中国太保拟在伦敦上市 市场怎么看？

　　9月23日晚间，中国太保发布公告称，公司于2019年9月23日举行的第八届董事会第二十次会议上，已审议并通过了《关于中国太平洋保险(601601)（集团）股份有限公司发行GDR并在伦敦证券交易所上市方案的议案》，同意公司发行GDR，并申请在伦敦证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股A股作为基础证券。

　　全球存托凭证（Global Depository Receipts，GDR）亦称 “国际存托凭证”。存托凭证的一种。在全球公开发行，可在两个或更多金融市场上交易的股票或债券。

　　公告显示，此次发行的GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过6.29亿股，即不超过此次发行前中国太保A股股份的10%，在符合境内外监管要求的情况下，可与基础证券A股股票进行转换。

　　本次GDR发行价格将根据国际惯例和沪伦通监管规定，通过订单需求和簿记建档，以市场化方式确定。

　　值得一提的事，中国太保是国内首家公告拟发行GDR的保险公司，如果此次GDR发行完成，其将成为第一家A+H+G上市的保险公司。

　　中国太保集表示，此次发行GDR将有三点好处：一是有助于在全球范围内引入优质投资者，丰富股东构成，持续完善公司治理；二是有助于稳步推进国际化布局，进一步提升全球影响力；三是有助于夯实资本基础，提升公司稳健经营能力和风险管理水平，支持公司转型2.0战略的全面实施。

　　对此，天风证券研报表示，中国太保是国内优质保险资产，中国保险市场的成长性远优于成熟欧美市场，且赢利性不弱于海外龙头，预计中国太保此次 GDR 发行会吸引海外优质长线投资者的关注。中国太保可借发行 GDR 的契机，再次引入新的战略合作伙伴，助其稳步开拓海外业务，进一步优化各方面的能力。

　　花旗研报称，中国太保计划在伦敦证券交易所发行全球存托凭证(GDR)，但其GDR发行价会有显着折让并会稀释每股收益，该行将对中国太保A股及H股分别展开为期90天的负面催化剂观察期，暂维持H股“买入”投资评级。

　　申万宏源(000166,股吧)在研报中表示，参照此前GDR发行价位于A/H股价中枢（首例GDR发行价格为每份20.5美元，对应14.1元人民币/股，对应A股折价为26.2%，对应H股溢价为19.4%），假设中国太保将按照50%H股股价和50%A股股价作为发行价测算，按照9月23日收盘价，预计发行价为31.5元/股，对A股当前折价为13.6%，较H股溢价18.7%，对应2019年PB约为1.68X，对应PEV约为0.71X，发行总市值为198.0亿元，对应当前A股总市值约为6.0%。

　　申万宏源认为，对ROEV和ROE摊薄影响有限。首例GDR业务从公告日到发行日历经约9个月的时间，考虑到首单业务，假设中国太保于2020年3月1日完成发行，并假设本次发行前公司2020年净利润为295.6亿元，期末集团EV为4608.33亿元，归母净资产达1866.29亿元，则2020年集团ROAE从16.6%下降至14.8%，集团ROEV从17.9%下降至17.1%，整体影响可控。

　　申万宏源认为引入国际化战略投资者，长期利好公司治理结构。中国太保作为保险行业优质险企+地处上海国际金融中心的地方国企，底蕴深厚，本次GDR发行将引入海外机构投资者，对优化公司股东结构、完善公司治理体系有着重要作用。2013年至2018年公司寿险业务NBV和EV复合增速为29.3%和21.6%，而上市同业平均分别为25.8%和21.1%。“我们复盘了首单GDR发行后A股相对收益变化，发现在首次公告日和发行日后有超额收益，但在可转换A股日前以及发行定价日前相对收益承压。”