A股上市险企一季度赚钱能力下滑 太保仍保持净利增长50%

截至目前，国寿股份、中国平安(601318)、中国太保已发布2019年一季度业绩报告。2019年一季度，3家A股上市保险公司净利润两降一增，中国太保同比增长52.9%，国寿股份、中国平安分别同比下降34.4%、42.7%；保费增速放缓，国寿股份领涨13.0%，中国平安增长8.42%，中国太保微涨2.2%。

中国太保净利增长逾50%

在3家A股上市保险公司中，仅中国太保净利润大增。2020年一季度，中国太保净利润83.88亿元，同比增长53.1%；扣除非经常性损益的净利润83.94亿元，同比增长52.9%。

其中，中国太保及时兑现浮盈是重要原因之一。2020年一季度，中国太保投资收益大幅增长29.7%，实现年化总投资收益率4.5%，年化净投资收益率4.2%。

国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦对21世纪经济报道记者表示，正因为大类配置风格稳健，推动了中国太保投资端表现同业领先。

在权益市场大幅波动背景下，中国太保降低权益占比0.8个百分点，其中核心权益占比降低0.5个百分点，仅为7.8%；提前储备基础设施项目推动非标资产占比进一步提升0.5个百分点至21.2%，获取流动性溢价。

事实上，中国太保利润及投资收益受到股市波动的影响往往小于同业，与其投资端稳健的风格有关。例如，2018年沪深300指数下跌25%，中国太保的综合投资收益率逆势上升0.3个百分点至5.1%。

天风证券研报显示，中国太保资产配置的特点包括：一是固收类资产占比高达80%以上，高于其他上市公司；二是市值类债券占比较高，利率下行期最为受益。2019年市值类债券3079亿元，占债券资产的比重为51%（国寿股份、新华保险占比分别为34%、32%）。三是在固收类资产中，近年来加配了债权投资计划等非标类资产，可以较好的支撑其净投资收益率。2020年一季度亦增配了非标资产，占比提升了0.5个百分点。四是股票及权益型基金配置比例较低，常年居于上市同业最低位，计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占比非常低，仅0.3%。

在股市下跌时，中国太保也及时抄底。例如，今年以来，中国太保先后举牌锦江资本H股、农业银行(601288,股吧)H股等。

在中国太保2019年业绩发布会上，中国太保总裁傅帆表示：“这波行情为长期投资者和价值投资者提供了一些难得的机会，中国太保在坚持战略资产配置牵引的前提下，会加大战术资产配置的灵活度，及时把握一些错杀的机会，进行一些长线布局。”

同期，国寿股份归属于母公司股东的净利润170.90亿元，同比下降34.4%。天风证券研报显示，国寿股份利润下滑主要源于：一是折现率下降导致准备金补提，共减少税前利润53.31亿元；二是去年同期利润高基数，而今年股市表现整体偏弱，一季度公司年化总投资收益率5.13%，同比下降1.58个百分点；年化净投资收益率4.29%，同比下降0.02个百分点；账面总投资收益同比下滑-14.6%至433.11亿元，账面浮盈从291.6亿元收窄至219.9亿元。

影响寿险公司盈利的主要因素，包括投资、保险经营和准备金等。中国人寿副总裁、董事会秘书、总精算师利明光在2019年业绩发布会上强调：“公司利润和财务的稳健性，市场都是可以放心的。”

中国平安归属于母公司股东营运利润实现5.3%的同比增长，达到359.14亿元；若按同业可比口径，中国平安实现归属于母公司股东净利润260.63亿元，同比下降42.7%。

刘欣琦表示，因投资负面影响，中国平安净利润和营运利润增速低于预期。“受汇丰银行暂停派息和权益市场波动影响，中国平安2020年一季度年化净投资收益率和年化总投资收益率均承压，分别为3.6%和3.4%，考虑到后续汇丰银行恢复派息暂无时间表，预计全年净投资收益率仍然承压；其他资产管理业务分部的营运利润较2019年同期减少23.59亿，主要原因是2020年一季度海外控股、租赁、不动产等部分项目投资收益下滑影响。”

4月1日，汇丰控股宣布暂停派发2019年第四次股息及2020年度前三次股息。中国平安为汇丰控股第二大股东，持股比例为7.01%。

截至3月31日，中国平安保险资金投资组合规模3.38万亿元，较年初增长5.3%。2020年一季度，保险资金投资组合年化净投资收益率3.6%，年化总投资收益率3.4%。

抢占优质代理人资源

在3家A股上市保险公司中，一季度国寿股份保费大涨，实现保费收入3077.76亿元，同比增长13.0%。

国寿股份受疫情影响较小，因其于2019年10月及早启动“开门红”，开门红业务节奏获取主动性，其中新单保费增速16.5%，新业务价值增速8.3%。

另外，国寿股份全年目标长期保障型业务实现快速增长，后续业务重心将由一季度的储蓄类产品为主，转为注重长期保障型产品提升。报告期内，国寿股份特定保障型产品保费占首年期交保费比重同比提升2.2个百分点。

目前，国寿股份围绕高质量发展和提升价值的主要考核指标中，净利润权重占40%，一年新业务价值占30%，同时增加了人均净利润和业务及管理费两项激励约束指标。

在两家以集团为上市主体的保险公司中，中国平安原保险合同保费收入合计2742.69亿元，同比增长8.42%；中国太保实现保险业务收入1311.48亿元，同比增长2.2%。

其中，平安人寿实现原保险合同保费收入1742.24亿元，同比下降11.02%；太保寿险实现保险业务收入918.73亿元，同比减少1.1%。

受疫情影响，平安人寿传统代理人线下业务展业受阻，高价值保障型业务受到一定影响，同时加大了易于销售但价值率相对较低的线上简单产品推广力度。2020年一季度，平安寿险及健康险业务新业务价值164.53亿元，同比下降24.0%。

值得一提的是，太保寿险手续费及佣金支出显著下降，是中国太保净利润大增的原因之一。刘欣琦指出，太保寿险坚持推进寿险渠道转型，“开门红”期间注重代理人质量提升，而非过度依赖短期费用投入的人海战术，一季度手续费及佣金支出显著下降21.9%。

目前，中国寿险市场已发生了很大变化，面对市场、环境、消费者需求，传统模式已逐渐不适应。2019年，为寿险行业代理人渠道的结构性转型期，各家保险公司逐渐从粗放式的人力增长转变为高质量发展模式。业内人士认为，及早启动渠道人力结构性转型的保险公司，将抢占优质代理人资源，有望在寿险发展新周期中获得领先地位。

4月22日，在银行业保险业一季度运行发展情况发布会上，银保监会副主席黄洪指出，疫情冲击既给保险业带来了一定挑战，也带来一些有利因素。从宏观环境看，各项支持复工复产、扩大内需和居民消费、加快脱贫攻坚、维护金融市场稳定政策措施陆续出台，疫情对经济社会发展的负面影响将逐步减弱。我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，同时社会风险意识、群众保险意识将得到显著提高，对保险功能作用的认识将进一步加深，保险保障需求将持续增长，这是一个大趋势。

麦肯锡全球董事合伙人、中国区保险业务负责人毕强认为，从整体看，此次疫情几乎对所有行业都产生了影响，但程度不同，保险业受到的影响相对较小。在当前快速变化的环境下，保险业面临直接经济影响、客户行为变化、运营风险上升、投资风险增加、监管调整等多重风险，保险公司应当重点关注资产负债表的管理、收入管理、利润管理、运营韧性等领域。