险企实际发债规模创历史新高：票面利率分化，小险企难上加难

　　“发债”“资本补充债”“永续债”等等，在2023年可谓是保险行业关于资本的热门词汇，为应对偿付能力逐渐下降危局，保险业今年出现密集“补血”现象，多家险企通过增资、发债的方式进行资本补充及提高偿付能力。

　　据『慧保天下』不完全统计，今年以来，累计18家险企获批发债，整个行业计划发债金额已经达到1486.5亿元。而2022年全年获批金额只有428亿元，相当于今年获批发债金额的零头。

　　当然，获批发行，不等于最终成功发行。从2023年已经成功发行资本补充债的险企来看，年内至今共有21笔债券成功落地，总发行规模已超千亿，远超2022全年发行总规模224.5亿元。

　　种种迹象表明，2023年的发债环境相较2022年已经有了显著改善。不过，中小险企发债票面利率高企问题依然值得关注，2023年成功发债的险企中，票面利率最低者仅3.24%，最高者却达到了4.7%。

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　　年内险企发债获批总额近1500亿元，永续债成新宠

　　对于险企来说，增资和发债是补充资本的主要渠道。增资可补充核心一级资本，进而提升核心偿付能力充足率；而发债可补充附属资本，提升综合偿付能力充足率。

　　在股东自有资金不够充裕，不足以直接对险企进行增资的情况下，发行资本补充债成为险企解决偿付能力的最主要手段之一。

　　资本补充债作为保险公司补充资本重要方式之一，不仅融资成本较低，还不会影响保险公司股权结构，因此深受险企青睐。

　　更重要的是，2022年8月发布的《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，其中明确表示，险企可通过发行无固定期限资本债券（即“永续债”）补充核心二级资本，险企永续债发行的正式“开闸”，拓宽了险企资本补充渠道，也进一步激发了险企通过发债补充资本的积极性。

　　2023年险企获批发债统计

　　今年以来，多家险企发布债券获批或实际发行情况公告，截至12月19日，据『慧保天下』统计，2023年共有18家保险公司获批发行资本补充债券或永续债，合计发行规模1486.5亿元，远超去年全年，其中，14家保险公司获批发行841.5亿元资本补充债，5家保险公司获批发行645亿元永续债。

　　2022年全年（以监管实际批准时间为准），共有11家保险公司获批发行资本补充债券，合计发行规模428亿元，包括太保产险、中邮人寿、英大泰和财险、民生人寿、太平再保险、泰康养老、海保人寿、国任财险、利安人寿、人保健康、工银安盛人寿。

　　2022年内险企获批发债统计

　　对比2022年以及今年险企获批发债的数据，可以明显看出，不仅获批险企增多，由11家险企增加至18家险企；单家险企获批的发债金额也有提高，2022年太保产险最高获批100亿元，而今年新华人寿成功获批金额为200亿元。

　　此外，获批的发债种类也新增加了永续债，共有五家险企获批发行，总获批金额达645亿元。

　　2023年，泰康人寿成为首家获批发行200亿元永续债的保险公司，随后，保险业迎来一批永续债获批，太保寿险、人保健康和农银人寿，也陆续获批发行永续债。

　　其中太保寿险、太平人寿均获批发行200亿元永续债，人保健康及农银人寿分别获批发行25亿元、20亿元。

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　　年内19家险企成功发债破千亿元，达去年5倍，创历史新高

　　获批发行并不等同于成功发债，2022年获批金额为428亿元，但实际成功发行金额为224.5亿元，中邮人寿、英大泰和财险、民生人寿、太平再保险、泰康养老、海保人寿6家险企并未在获批当年发行成功，其中有部分险企在今年成功发行，而中邮人寿、民生人寿、海保人寿三家险企截至目前仍未发行。

　　自2021年以来，保险公司成功发债规模开始呈现逐年下降趋势。据中国债券信息网显示，2020年，保险公司资本补充债券发行规模达780亿元，创历史新高，到2021年，却锐减至589亿元，到2022年，更进一步腰斩，全年成功发债规模仅为224.5亿元。

　　2023年发债规模一反往年下降趋势，打破了2020年历史记录，直接冲破千亿大关，创下历年险企成功发债规模之最。据『慧保天下』统计，截止12月19日，年内至今共有21笔债券落地，总发行规模达1089亿元。

　　今年3月3日，太平再保险成功发行了规模为13亿元的2023年资本补充债券，票面利率3.88%，为险企的密集发债揭开了序幕。

　　随后，3月9日，太保产险发行70亿元资本补充债券，而在4月3日，太保产险年内二度发债，规模30亿元，票面利率为3.55%。

　　同样在年内两度发债的还有农银人寿，不仅成功发行了规模35亿元的资本补充债，更是紧随发债潮流，加入永续债“尝鲜”队伍，获批并发行了规模20亿元的永续债，票面利率3.45%。

　　泰康人寿于11月9日成功发行年内首个永续债后，太保寿险、太平人寿、人保健康、农银人寿紧跟其后，均成功发行。

　　2023年险企成功发行债券详细情况

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　　险企偿付能力承压、发债申请积压、监管松绑造就2023险企发债高潮

　　2023年险企发债热情高涨，获批发债以及成功发债的数量及发债规模都远超去年，除开市场利率走低，发债成本走低的环境因素外，今年各险企大规模发债“补血”，或与以下几点因素相关。

　　其一，险企偿付能力普遍下滑，亟待补充资本。截至2023年9月末，保险公司核心偿付能力充足率从2021年末的219.7%大幅下降至126.0%，综合偿付能力充足率从2021 年末的240.0%大幅下降至194.0%，均下滑显著，不少险企甚至已经走到了偿付能力不足的边缘，亟待通过增资发债以“补血”。在增资难度更大的情况下，发债成为险企首选。

　　其二，险企申请发债、获批发债、成功发债时间具有延迟性。监管审批后，险企只是获得了发行债券的资格，在规定时间内按要求完成债券发行即可，因此有部分险企在获批当年并未发行债券，以太保产险和太平再保险为例，这两家险企均为2022年获批发行，但都在今年才成功发行。

　　太保产险更是选择了分期发行，在3月9日发行规模为70亿元的资本补充债，票面利率为3.72%，余下30亿元额度则是选择在4月3日进行发行，票面利率为3.55%。

　　其三，监管审批松绑。2022年，计划发债险企为数众多，但大多发债申请都卡在了审批环节，导致实际发债规模创下近年新低，这令不少险企叫苦不迭，一些险企高层甚至将推动成功发债视为公司头等大事。

　　据了解，监管环节之所以趋严，主要还在于行业一些风险尚未出清，监管对于股东资质、增资、发债等问题都倾向于谨慎。到2023年，行业偿付能力进一步吃紧，而监管对于行业的风险情况也有了更深入的掌握，增资、发债流程开始变得顺畅。

　　其四，去年8月，央行、原银保监会发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，允许保险公司发行永续债，拓宽资本补充渠道。保险公司可通过发行永续债补充核心二级资本，永续债余额不得超过核心资本的30%。

　　监管部门的政策，扩充了保险公司可发行的债券种类，也给予险企发债更多的选择，今年险企也在发债方面实现了永续债这一新工具的落地发行。

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　　险企发债平均票面利率降至3.66%，中小型险企成本显著高于大中型险企

　　对于险企而言，发债是有成本的，最直接的体现就是“票面利率”。统计研究显示，伴随市场利率下滑，2020年以来，保险资本补充债的发行平均票面利率也逐年下降，已经从2019年的5.30%下行至今年的3.66%。

　　就2023年年内发行的债券票面利率来看，也呈现出前高后低的情况，即便是同一公司，年末发行的资本补充债票面利率也显著低于年初发行的债券。以农银人寿为例，3月底发行的资本补充债票面利率为3.67%，而12月中旬发行的永续债票面利率为3.45%；太保产险3月初发行的资本补充债票面利率为3.72%，仅隔一个月，其4月初发行的债券票面利率就已经降至3.55%。

　　虽然票面利率跌跌不休，但不同公司之间资本补充债票面利率的差异相当明显。就2023年险企进行的21成功发债为例，票面利率最低者是中再寿险9月发行的规模达到50亿元的资本补充债，仅3.24%。最高者则是中华人寿6月底发行的规模仅为6亿元的资本补充债，票面利率高达4.7%，相较平均水平3.66%，超出1个百分点的水平。此外，利安人寿3月份发行的规模为10亿元的资本补充债，其票面利率也达到了4.6%。其余险企发债票面利率则均在4%以下。

　　据悉，险企发债的票面利率与险企自身规模、实力、评级等密切相关，越是规模较小、实力较弱的公司，在发债时需要承受的成本越高。小型险企发展难上加难。

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