王忠民：要用ESG的思维逻辑和方法回看、分析和架构我们的养老金投资

　　2021年12月17日，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2021》发布式——“养老基金与ESG投资”在北京召开。本次论坛由中国社会科学院世界社保研究中心（社保实验室）与长江养老保险股份有限公司联合主办，中欧基金管理有限公司、和香山财富研究院协办。

　　全国社保基金理事会前副理事长王忠民在演讲中表示，既要用养老金去促进ESG，更要用ESG的思维逻辑和方法回看、分析和架构我们的养老金投资。

　　以下为王忠民发言实录：

　　 很高兴又来到这个论坛。本次的主题是养老金投资与ESG，现在已经大量地在养老金投资如何促进ESG进行了着重的社会关注和社会讨论，包括我们的投资如何促进环境改善、我们的投资如何在社会责任的养老担当中发挥更大的作用、我们的投资如何在治理环节当中推动社会的养老服务。

　　 我今天的主题是养老金投资与ESG的回路思考，这个回路是说用ESG的思维、用ESG的逻辑、ESG的架构来看养老金本身投资管理效率带来的分析逻辑。如果从环境来说的话，如何能够通过我们自身的投资改变养老金自身投资和养老过程中的低碳、绿色、环保。这当中可能我们看到两个趋势：一个趋势是说如果我们今天用投资端口把细胞得到足够的早期的储存，免疫细胞能够在培育过程中，把年轻时候的抵抗力强的细胞可以最后在人们老去、抵抗力差的时候输入到体内，这个时候人们的抵抗力、健康状态、人们感染病和对所有的抵抗力强以后带来的老年健康。老年健康增进了以后，你就可以少用服务、少消费社会医疗资源、少消费社会医药资源、少消费养老服务，这样就促进绿色环保整体的社会供给。进一步说，今天养老服务当中，服务人员短缺、服务费用高的时候，今天用投资的服务机器人发展的时候，我们未来用服务机器人，我们恰好在少用社会资源、少用社会劳动力、少用社会简单劳动力的时候，会节省劳动力本身对社会资源的需求、消费和拉动。这一点不是很重要，重要的是后两点，如果从social responsibility这个社会性的角度来看，我们今天碰到的都是满满的社会责任担当与养老金的归集和养老金的投资。

　　 昨天我们看到要推进全国统筹，现收现付制养老金的账户体系和管理的架构当中，全国统筹意味着现在账户里少缴的部分全国的国家财力去弥补，而现在里面结余的部分应该是全国统筹统一投资管理的对象，这就成了这样一个账户当中最基本的逻辑。

　　 这个账户当中的另外一个逻辑，如果现在用工资的20%做社会统筹账户，工资的8%做个人账户，如果现在以费的形式存在的话，这个费全部列支到企业的产品和服务的成本当中去，这个时候我们会发现真正承担这个责任的是这个企业的产品和服务在社会上销售以后，全社会在得到购买和购买服务过程之中承担了这个费用，从下一个环节当中，这个社会责任已经延展到企业本身的成本收益和企业销售以后的社会担当这样一个角度。从这个意义上说，养老金的归集，在账户体系里面哪些责任是个人的？哪些责任是企业的？哪些责任是政府社会的？在这个账户体系当中有着社会责任的分配、配置逻辑和关系，我把这个东西放在最典型意义上的个人账户IRA，IRA的账户执行显然是为了解决积累制下的每一个人工作之后到了退休的时候的全生命周期的积累制，而积累制就要求个人的养老金的积累制具有完成自己的养老的未来的一部分的资金积累的时候，社会应该给他一部分激励。所以IRA的前提是社会的税收政策应该给到个人所得税这个环节的减免，才可以促成这一块的社会责任担当。但是这个社会责任有可能就会引起，它是一个生命周期的积累制，它需要投资，而这个就需要股权投资，股权投资形成社会的资本，投资逻辑，投资逻辑引起其他生产要素的需求和价格形成，会分配到劳动、土地和其他生产要素，特别是数字化的科技生产要素，同时，当所有生产要素都在生产过程中发挥作用，因为投资的时候，带来了新的税收增长和变化，社会责任又成了一个税收增长的社会的减免个人所得税，促成整个税基成长和发展，这个社会责任是一种良性的、开放的，甚至是一种激励式的社会责任担当的逻辑。我们目前需要从ESG social responsibility的账户，不仅要在这个账户当中积累、投资、管理、收益、分享，分配好、定位好每一个主体的社会责任，也能把这种社会责任做成开放的、成长的、增长式的社会责任，在得到社会责任担当的同时可能还得到社会利益总效能的成长和发展。

　　 今天我们看看ESG的G的环节，今天G的环节恰好反映了养老金节约的部分，今天个人的部分，在投资过程中用什么样的治理结构去投资？首先表现在积累了以后，个人账户的企业年金的这些，有没有足够的投资选择权？特别是选择市场当中不同类的资产，不同类资产当中的新资产类别的成长、不同空间下的资产、不同产业的资产、不同债权的、不同股权的资产当中，如果有足够的选择权，就会兴起市场当中最专业化的管理机构、最专业化的托管机构、最专业的为养老金投资服务的咨询、建议的各种专业机构的全面的成长和发展，只有足够的自主选择权才会兴起市场当中养老金资产管理的热潮，只有这样的管理的生产体系的形成，才会形成养老金投资治理体系当中，今天看来，我们对第三制度已经开放，在金融市场投资的逻辑当中推行了这么多年才只有2万亿左右，如果我们放在治理结构当中，是说在这个账户当中通过市场化投资管理，应该在全部的资产类别市场当中，包括权益的、包括债权的、包括流动性的、包括不同中间的、不同产业的，特别是数字化的，有足够的自主的资产配置、资产选择、资产风险管理特征。现在看起来，我们恰好是这个过程当中全过程的治理结构相对紊乱，相对不够系统性，以至于我们不能回答在个人账户、在每一个养老金账户当中积累的资本，它的投资是否完成了回报率的社会机会成本和未来受益人真正是这个过程中自主决策、自主选择、自主选投资管理人，最后他是受益人当中的总量的提高和进步。

　　 我今天总体的观点是，我们既要用养老金去促进ESG，更要用ESG的思维逻辑和方法回看、分析和架构我们的养老金投资。谢谢各位！