显然，新华人寿的“内战”仍远未结束。随着各方力量的逐渐投入，作为中国保险业第一大案的新华人寿资金挪用案将以何种结局收场，对监管理念与监管智慧不啻一次考验。

　　无论新华人寿最终的股权安排如何，这家被内部人严密控制的公司倘能理清违规资金、惩戒不法行为、建立良好的法人治理结构，都将是保险业未来规范与发展的范本。

　　保障基金“锯箭法”？

　　2006年9月23日，保监会开始对新华人寿资金运用问题进行调查，初步发现关国亮任董事长的八年间，累计挪用资金130亿元，尚有27亿元未能归还。这些资金或被拆借给形形色色的利益伙伴入股并最终控制新华人寿，或用于大规模违规投资或拆借，已在体外形成了一个盘根错节的利益网络（参见《财经》2007年第11期“内部人关国亮”）。

　　此后，如何理清体外资金脉络、归还有关欠账，成为调查者的急务。关国亮曾向保监会承诺还钱，但直至2006年底未能践约而被解职。在关国亮及问题股东一再拖延时间的情况下，保监会于2007年5月24日出人意料地宣布，由保障基金以市场价收购新华人寿问题股东手中的股权，解决资金挪用问题。

　　保障基金率先收购了隆鑫集团有限公司、海南格林岛投资有限公司、东方集团实业股份有限公司手中的新华人寿股权。这三家公司分别持有新华人寿10%、7.51%和5.02%的股权，合计持股22.53%（共2.7亿股）。保障基金的收购价格为每股5.99元，总转让价格达16.19亿元，与上述股东当时的出资额相比溢价1倍。

　　6月，东方集团股份有限公司（上海交易所代码：600811,下称东方集团）又将8.024%新华人寿股权以同样价格转让给保障基金，转让总价款约5.77亿元，东方集团名义上获得3.08亿元投资收益。至此，东方集团全部退出新华人寿。此后，保障基金又与新产业投资股份有限公司（下称新产业，持有0.75%股权）签定了股权转让协议。

　　至此，新华人寿原有的15家股东中已有5家出局，问题股东中只有北亚（持有5.7%的股份）和中小企业投资有限公司（下称中小企业，持股7.51%）的股权尚未收购上来。据悉，后者的股权转让在办理之中，保障基金在完成收购之后将有38%的股权，支付总价款将达27亿元。而北亚的股权因被法院冻结，一时难以转让。

　　保障基金的介入，一度令各界感到费解。毕竟新华人寿并非出现流动性危机，原本无需政府提供最后救助。而且，对于以上出局的问题股东，保监会至今尚未出具调查结论，亦无相关处罚意见。

　　更为奇怪的是，关国亮作为“见证人”，也在保障基金与新产业的股权转让协议上签字。关国亮还以北京华新融投资有限公司的名义提供担保，即如果新产业的股权不能卖给保障基金或者在时间上拖延，华新融要承担法律责任和损失。华新融正是关国亮从新华人寿挪用资金后对外的投资平台，对此调查组早已心知肚明。

　　在5月底保障基金收购股权后，保监会一位官员曾对《财经》记者表示：“保监会让这些问题股东承诺还钱，也列出了时间表，但后来他们没有实现承诺，所以只能让他们出局。但是不能由政府定价，要遵从市场化规则，这些股东认为由保障基金来收购是很好的处理方式。”

　　经过半年多的运作，形势已日渐明朗。据《财经》记者了解，保障基金并未向问题股东支付全部股价款，而是将这一对价用以弥补关国亮挪用形成的27亿元资金窟窿，其中已有8亿元打入新华人寿账上。