大摩：下调友邦保险税后营运利润预测 目标价降至109港元

摩根士丹利发布研报称，更新友邦保险（01299）风险回报，并根据集团的2025财年业绩调整了模型预测，因应集团去年业绩及17亿美元回购的影响，大部分关键指标略微下调1至2个百分点。大摩认为，尽管泰国市场在2026财年首季的表现较弱，但集团2026至2028财年的新业务价值（VNB）仍能保持约14.7%、14.9%、14.3%的中十位数增长，中国将成为主要驱动力。根据2025财年业绩更新模型，大摩将友邦目标价从111港元下调至109港元；

评级增持。

大摩将友邦今明两年的税后营运利润预测分别下调2.1%及2.4%，但数据依然稳健，增长率分别为12%及12.1%。将内含价值分别下调4%及4.3%，但按每股计算的仍然健康，分别增长13%及12.5%。将合约服务边际余额下调不超过1个百分点，预计在今明两年仍能保持11%至12%的健康增长。

大摩相信，在资产负债表增的支撑下，友邦的增长仍然可持续。其私人信贷风险敞口较小，仅占非分红及盈利资产的约2%，而17亿美元的股份回购应能有效支

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