7家险企、16家上市公司：新一轮举牌潮背后有深意！

资本市场再现险资举牌上市公司的热潮。

海通证券于12月4日披露的信息显示，新华资产于12月3日再度买入800万股海通证券H股，每股价格为7.0674港元，其持有的海通证券H股比例达到5.7192%。而这只是今年以来险资举牌的一个缩影。

今年以来，已有紫金财险、长城人寿、瑞众人寿、中国太平洋保险、中邮人寿、新华保险、利安人寿7家险企，举牌16家A股、H股上市公司，这些被举牌的上市公司所属公用事业、环保、交通运输、医药、金融等领域，呈现“高股息”、红利资产特点。

业内普遍认为，保险业已经发生过两轮举牌潮。

第一次是在2015年，由中小险企主导，青睐彼时正值景气周期的房地产行业，部分险资举牌是为了获得上市公司控制权，一度引发了个别股权争夺的“闹剧”；

第二次“举牌潮”发生在2020年，由“国寿系”“太保系”等头部险企驱动，更看重被投标的成长性和稳定分红能力。

今年可以算得上第三次“举牌潮”。今年险资举牌热潮的背后，一方面是由于政策层和监管层鼓励作为“耐心资本”和“长线资金”的险资支持资本市场发展；另一方面也和新会计准则的实施和落实有关，新金融工具准则对二级市场股票投资要求按照公允价值计量，而险企通过举牌来实现权益法核算，可以减少当期损益的波动性。

01

长城人寿“拔头筹”

举牌6家上市公司

今年险资举牌的帷幕，由年初紫金财险举牌华光环能拉开。

『A智慧保』梳理今年险资举牌情况发现，被举牌的16家上市公司中，9家为H股上市公司，7家为A股上市公司。

具体来看，长城人寿拔得头筹，举牌次数最多，举牌了6家上市银行，包括无锡银行、城发环境、江南水务、赣粤高速、绿色动力环保、秦港股份。

长城人寿频频举牌上市公司受到资本市场关注后，该公司相关负责人向媒体表示，举牌这几家上市公司，是公司践行保险资金长期投资理念、推进上市公司长期健康发展、发挥保险资金耐心资本作用的重要体现。

长城人寿还透露了重点投资方向，“致力于基础设施领域投资、民生领域投资、能源领域投资，并将ESG和新质生产力作为重点投资方向”。

近些日子，新华保险在资本市场也豪气举牌，11月底举牌了海通证券H股，这是时隔五年多再现险资举牌券商股。不久之前的11月12日，新华保险同日增持并举牌了上海医药和国药股份。

瑞众人寿、中国太平洋保险则分别举牌了两家上市公司，其中，瑞众人寿举牌了龙源电力、中国中免，中国太平洋人寿举牌了华电国际电力股份、华能国际电力股份。此外，中邮人寿举牌了安徽皖通高速，利安人寿举牌了深圳国际。

从险资的举牌对象来看，广发银行研报总结了两个特征：区间高ROE（净资产收益率）的品种较多以及高股息率。

“此轮险资举牌和2015年以万能险助力的举牌潮相比，高ROE（净资产收益率）的特征还是有所弱化的，但红利高股息的特征却进一步凸显；在今年险资的举牌对象中，股息率基本维持在3%—8%，即使个别个股低于3%，股息率也呈现上涨态势。”广发证券表示。

在东海证券看来，险资举牌有助于完善长期资金资负匹配。“由于保险产品大多为20—30年缴费期，且保障期大概率有稳定的支出压力，因此股票配置上需要能提供长期稳定收益，且标的波动较小的资产，现阶段估值较低、股息率较高的红利资产更受长期资金青睐。”

02

政策频放大招

点燃投资情绪

险资入市举牌热情的高涨，和政策导向难割舍。

为了支持资本市场发展，今年以来政策层面可谓是频放大招。新“国九条”提出，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。

9月24日国新办发布会上宣布的几项重磅政策瞬间点燃了市场情绪。其中，央行还创设了新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，提振投资者信心。

9月26日召开的中央政治局会议也提出，要分类施策打通各类中长期资金加大入市力度的堵点，加快完善“长钱长投”的政策体系。

同日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，重点提出了建设培育鼓励长期投资的资本市场生态、大力发展权益类公募基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面举措。

10月10日，人民银行发布公告称，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

央行、证监会10月18日联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》。中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。

国信证券认为，预计后续随着政策的逐步落地，叠加负债端保费的持续扩张，险资也将通过互换便利参与资本市场投资，主要投向或集中在高股息类资产。在当前资本市场波动持续背景下，稳定险资资产端收益。

03

新会计准则助推

更多险资或加入举牌潮

三季度末的一系列支持资本市场的政策，让权益资产大涨，险资也尝到了“甜头”，上市险企的三季度净利润表现更是创历史新高。

当然，政策支持是一方面，新会计准则的落实实施也是不可忽视的重要原因。有专业人士向『A智慧保』表示，在新会计准则下，或有更多险资举牌案例出现。

新会计准则主要是指，《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（以下简称“新金融工具准则”）和《企业会计准则第25号——保险合同》（以下简称“新保险合同准则”）。

依照规定，我国在境内外同时上市的险企已于2023年实施新会计准则，其余公司将于2026年跟进。

旧准则下，金融资产分为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产（FVTPL）、贷款和应收账款（L&R）、持有至到期投资（HTM）、可供出售金融资产（AFS）四类。

新准则将金融资产分类由“四分类”调整为“三分类”，可供出售金融资产分类被取消，权益工具只能划分为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）或FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），公允价值变动对当期利润影响增大。

上述专业人士继续向『A智慧保』解释称，“在新金融工具准则下，对二级市场股票投资要求按照公允价值计量，而险企通过举牌来实现权益法核算，可以减少当期损益的波动性”。

为了在新金融资产会计准则下降低市场波动对于净利润的影响，也有上市险企管理层直接表示，将提高FVOCI的比例。

如新华保险管理层表示，“当前国家大力支持资本市场，我们对市场持乐观态度，目前我们的交易类资产占比相对较高，未来公司会逐步继续提升FVOCI类，包括一些波动较小的策略权益类品种占比”。

展望后续，东兴证券表示，会计准则切换后，FVTPL账户资产占比明显提升，报表波动加大；出于降低利润表波动，获取较高稳定分红现金流的考虑，保险公司通过FVOCI账户配置高股息标的的需求有望稳步提升。随着预定利率、保险负债成本下降，险资对股息率的要求亦会有所下降，利好保险资金增配高股息资产。

不可否认的是，新一轮举牌潮已经来了。

与2015年前后时值房地产景气周期的大规模举牌潮不同的是，这一轮险资举牌的对象都是一些高股息、红利资产。接近十年的时间，在监管政策持续改善下，险资投资理念已发生转变，险企不再单纯追求“眼前利益”，而是注重“长远效益”，真正发挥其资本市场“压舱石”和“稳定器”的作用，助力于实体经济的发展。

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