恒大碧桂园等房企接连暴雷，保险公司还安全吗？

近期，金融市场风波不断，许多房产巨头因受销售下行和融资难等多重不利因素的叠加影响深陷债务违约的流动性困境，恒大、碧桂园相继爆雷、远洋集团票据违约、中植系和中融信托深陷兑付泥淖……接二连三的风险事件也给行业投资者拉响了警钟。

保险行业和房地产行业关系一向密切，几乎呈现“你中有我，我中有你”的态势，个别保险公司通过多种形式投资房地产业，甚至被称为“隐形房地产巨头”；同时，也有不少房地产公司直接或间接投资了保险公司。

以往，房地产企业高负债、高杠杆、高周转的模式，决定了其对于金融业的高度依赖；而保险公司资金的存续周期长、成本相对低、投资范围宽的特点又决定了其与房地产业资金需求的高度契合。在过往几十年中，作为支柱行业的房地产业的爆发式增长给包括保险公司在内的各类金融企业创造了绝佳的投资机遇，双方共度长久的蜜月期，对彼此的介入也更加深入。

但如今，伴随房地产业告别高增长阶段，过去粗放发展中隐藏的风险逐渐暴露，长期与之双向奔赴的保险业自然也难免受到波及。最典型如中国平安(601318)，作为“隐形房地产巨头”，其对于华夏幸福(600340)的投资最终造成了高达540亿元的风险敞口，为此，中国平安(601318)曾一次性计提减值损失432亿元；近期，碧桂园暴雷，中国平安再度受到关注，因为其同时还是碧桂园的第二大的股东……

不只是中国平安，近期，上市险企国寿、太平等纷纷召开半年业绩发布会，房地产领域相关投资是否踩雷的问题被反复提及。

为直观展现保险业与房地产业之间“剪不清，理还乱”的错综复杂的关系，慧保天下特梳理了2023年一季度上市房企市值榜单前100强公司中保险公司的参股情况，以及177家险企中房地产公司的参股情况。

数据显示，前100强房企中有险资参股的达到了15家，而177家险企中有房企参股的达到了更是达到了27家。

必须说明的是，保险公司参股房地产企业，房地产企业参股保险公司，还只是双方产生关联的方式之一，远远不能概括双方合作全貌。

（注：表格数据来源于上市房企披露的2022年年报数据以及天眼查APP提供的股东信息）

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15家上市房企股东包含险企，平安、国寿分别现身4家不同房地产公司

保险公司和房地产一直以来资金往来都十分密切，房企被险资视为最佳去处，而险资也被房企奉为最坚实的后盾。

一方面，由于房地产业曾长期是中国“最赚钱”的行业，而保险资金的特质又与房地产业资金需求高度契合。大量的险企通过参股房企、购买基金或者理财产品等方式布局房地产行业，博取更高投资收益，较好地实现资产负债期限结构的匹配。以中国平安为例，投资的地产企业主要包括碧桂园（持股比例5.37%）、中国金茂（持股比例13.42%）、旭辉控股（持股比例5.76%）和华夏幸福（持股比例25.18%）。

据慧保天下最新统计，截至2022年末，房企市值榜单前100强公司前十大流通股股东中有险资的A股上市房企有11家，A股和H股共有15家。

其中，金地集团(600383)是最受险资追捧的地产股，其前十大股东中的保险公司最多。数据显示，金地集团的前十大股东名单中，有5个为保险资金账户，涉及保险公司包括富德生命人寿（账户列第一、三、五大股东）、大家人寿（第六大股东）和中国人寿(601628)（第九大股东）。

此外，远洋集团股东中只有两家保险公司中国人寿、大家保险，但两家的持股比例均很高，分别达到29.59%、29.58%。也因此近期的远洋集团暴雷事件备受保险行业关注。对此，中国人寿有关负责人已经作出回应，称“中国人寿持有远洋集团的股份属于财务性投资，其项目对公司的总体的投资资产的影响可控”。

从活跃度来看，中国平安和中国人寿分别现身4家不同房地产公司的十大流通股股东，新华人寿分别是万科、中国金茂和华侨城的十大流通股股东，大家人寿参股金地集团、金融街(000402)和远洋集团，和谐健康现身金融街和金科股份(000656)两家房企十大流通股股东行列。

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9家险企被房地产公司持股超过20%，其中5家甚至超过40%

相对于银行资金，保险资金成本更低、投资也更加灵活，大量的房地产企业热衷参股保险公司，其中一些甚至不惜利用违规关联交易解决融资难题问题。

据慧保天下梳理，177家险企中有房企参股的达到了27家之多。

据慧保天下不完全统计，27家险企有9家险企股东中的房地产公司持股超过了20%，有5家甚至超过了40%。其中，除了恒大人寿为恒大集团旗下的保险公司外，中发实业持有合众人寿46%的股份；武汉中央商务区持有亚太财险51%股份；深圳市东方置地集团和咸阳宇宏房地产共持股瑞华健康40%股份；宝能投资控股67.4%的深圳市钜盛华股份有限公司持有前海人寿51%的股份……

此外，百年人寿和长城人寿的股东中有五位都是房地产公司，是有房企参股的保险公司中数量最多的。

具体来看，百年人寿的股东分别是大连万达（持股比例为11.55%）、江西恒茂（持股比例为10.26%）、大连一方地产（持股比例为10.26%）、大连乾豪坤实置业（持股比例为2.57%）、大连国泰房地产（持股比例为1.83%）。

长城人寿的股东分别为北京金吴房地产开发有限公司（持股比例为15.17%）、北京金融街投资(集团)有限公司（持股比例为15.13%）、南昌市政公用集团有限公司（持股比例为1.87%）、北京兆泰集团股份有限公司（持股比例为1.59%）、中国二十二治集团有限公司（持股比例为0.54%）。

值得一提的是，和谐健康和金科股份交叉持股，和谐健康持有1.54%的金科股份，金科股份持有9.9%的和谐健康股份。

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结语：保险业与房地产业的双方奔赴恒温不减

时过境迁，房企遇寒冬之下，股价重挫，保险业踩雷房地产业消息开始增多，逐年积累的风险开始暴露，中融人寿踩雷房地产业巨亏65亿元、合众人寿踩雷恒大地产净亏损20.2亿元等等，险企不得不需要思考，应该如何预防房地产和险企之间可能存在的风险和隐患？

其实，随着房地产市场信用风险上升、行业监管变严、个别险企受房企爆雷影响严重等因素，早在2021年年底，险资机构就在陆续对手中的地产股进行大手笔的减持，泰康系“割肉”减持阳光城(000671)，浮亏17亿；大家人寿自2021年9月以来6次减持金地集团，持有的股份从20.43%减少至5.43%；中国人寿对万科A连续减持……

但是，房地产行业的资金特征与险企的资金需求高度匹配，险资对房地产的直接投资具有多重优势，险资对于房地产投资热情依然恒温不减，只是方式确实在发生变化。

经过华夏幸福爆雷一事的中国平安曾在业绩发布会上表明：“目前房地产投资风险可控，看好具有稳定现金流的不动产投资，例如商办、长租公寓、园区类投资。”

而在近期的半年业绩发布会上，中国人寿有关负责人也表示，成熟的商业地产有稳定的现金流，能够跨越周期实现保值增值，同时抵御通胀、抵御波动，与其他品种相关性较低，是保险等长期资金的重要配置品种，在组合中配置一定的不动产实物资产有利于保险资金长期获得稳健回报。国外保险公司对于不动产配置一般会在10%左右，国内保险公司目前对于商业不动产等实物资产的配置比例仍比较低。

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