一季度险资投资“翻红”！业绩比拼“超额”，权益配置成制胜关键？

2023年以来，权益市场持续回温，为险资投资送上久违暖意。

综合相关媒体统计，截至目前，已披露2023年第一季度偿付能力报告的160家财险和寿险公司，综合投资收益率几乎全线飘红，最高的跑赢沪指同期涨幅，仅有极少数险企综合投资收益率为负，而去年该指标同期告负的财险和寿险公司合计超百家。投资收益提升也拉动不少险企净利润扭亏，加上负债端销售复苏，助推险企喜获“开门红”。

那么，拉长全年来看，后续险资投资能否“再上一层楼”，配置和加仓方向又在哪？业界普遍认为，伴随经济转暖、美联储加息渐进尾声等内外部积极因素推动，预计今年股市将继续震荡上行，险资权益资产配置比例有望持续增长。

其实在近期中国保险资产管理业协会发布的“2023年第1期保险资产管理业投资者信心调查”中，保险资管公司及保险公司今年最偏好的资产配置就投给了“股票和证券投资基金”。险企们也已付诸行动，今年一季度密集调研、加仓，频次较近年同期有所增长。

保费收入同比整体增长、综合投资收益率告负的保险公司数量从同期逾百家降至个位数，今年一季度财险和寿险公司在负债端、资产端同时迎来“开门红”。

特别是在资产端，根据多方统计，受益于权益市场回暖，截至目前已披露2023年一季度偿付能力报告的82家财险公司和78家寿险公司中，仅1家财险公司的综合投资收益率为负，而2022年同期有49家财险公司、55家寿险公司综合投资收益率为负。

并且，超八成险企2023年的综合投资收益率较上年同期实现提升，不少公司增幅超过3个百分点，其中锦泰保险比去年同期高了8个百分点，且今年一季度以6%的综合投资收益率傲视群雄，并跑赢沪指同期5.94%的涨幅。

纵观26万亿元保险资金，人身险公司资金体量占比近九成。银保监会公布的2022年人身险公司年化综合收益率为1.83%，而据业内统计，今年一季度寿险公司综合投资收益率的中位数就已达到1.38%，若不考虑资本市场环境剧烈波动变化情况下，简单推算的年化收益率超过5%，有望显著高于去年收益率。

当然，作为拉动险企利润的“一驾马车”，投资收益对不少险企净利润的影响也从去年的拖累转为正向助推。

从国寿、平安、太保、人保和新华五家A股上市险企来看，2022年的总投资收益率增速均告负，归母净利润“一升四降”；而根据2023年一季报报告，除未披露投资收益率的中国人保(601319)，今年一季度，另四家险企年化总投资收益率均有不同程度提升，收益率在3.3%-5.6%之间。同期，五家共实现归母净利润959.64亿元，同比大增约70%，其中新华保险(601336)净利润同比大增114.8%。“公司归母净利润增长主要受投资收益增加影响。”多家险企在财报中称。

上市险企投资端的改善叠加负债端保险业务上的逐步回暖，反映到二级市场股价上也起到提振作用。截至5月8日收盘，A股五大上市险企中，新华保险与中国太保(601601)涨幅均超40%，分别达43.12%和42.46%。中国人保、中国平安(601318)和中国人寿(601628)分涨28.74%、16.85%和6.84%。其中，中国平安还曾于4月27日放量涨停。

需要指出的是，上市险企投资收益的增加，也与今年开始实施的新会计准则有关，权益类资产浮盈浮亏直接计入利润表，产生了放大作用。

险企投资收益的回暖，得益于权益市场表现较佳，随着今年国内经济复苏、美联储加息渐进尾声等内外部因素推动，一季度三大指数集体上涨。截至最近一个收盘日（5月8日），上证指数年内累涨9.9%，深成指累涨1.9%。

“在资产端，今年一季度GDP超预期，经济延续向好趋势，权益市场回暖利好险企投资。”申万宏源(000166)分析称。

事实上，今年初不少险企就表示看好市场行情并提前布局，一季度调研总次数超过3000次。据Wind统计，2023年一季度保险资管公司调研总次数达3262次，比2022年同期增长6.29%；共调研了2699只个股，半导体、软件、电子等是热门板块。其中，调研次数最多的机构是泰康资产，调研了445次，另有12家保险资管机构一季度调研频次过百。这个势头在二季度依然延续，截至5月5日，保险资管公司二季度调研总次数也已超过1600次。

不仅是调研，险企们“出手”频次也有所增长。一季度有超1000家上市公司的前十大流通股东名单中有险资身影，也比去年同期增长了约6%。另一个反映险资投资信心提升的举动是举牌上市公司，『A智慧保』近期曾报道，今年一季度险企举牌次数已与2021、2022年险资主动举牌总次数相当。详见：

2023年4月17日

透视五大上市险企：2022投资拖累盈利，2023“翻盘”机会多大？

多家险企也公开透露过今年的投资策略，包括配置长久期固收债券、把握权益市场结构性机会、加大非标资产投资等。例如中国太保在一季报中称，坚持在战略资产配置引领下积极配置长期固收资产，延展资产久期；中国人寿在一季报中表示，把握利率阶段性抬升的机会，加快债券配置节奏，同时紧密跟踪权益市场变化，适时兑现价差收益。

那么险企一季度资产端“开门红”之下，展望全年，这样的向好趋势能否持续呢？

业界普遍认为，今年更高的险资投资收益率可期。中信建投(601066)研报分析指出，沪深300指数在2022年累跌21.63%，今年一季度虽小幅反弹，但整体仍处估值低位，看好宏观经济复苏下市场预期改善带动权益市场全年继续回暖。

太平资产副总经理徐钢在近期一场论坛上也表示，积极信号在不断增多，包括我国经济持续复苏、外部打开新格局、内部政策环境更友好等，对中国权益资产未来表现持乐观态度。

在中国保险资产管理业协会今年第1期信心调查中，超80%的机构认为今年A股市场走向将“震荡上行”，影响因素主要包括消费、地产等行业的复苏、企业盈利增速、经济增速及海外经济衰退。收益预期方面，保险机构普遍将财务收益率和综合收益率目标集中于4%-5.5%。

与此同时，险资权益资产配置比例有望持续增长。事实上，在资管新规实施后，这已是近年险资配置资产的一大趋势。『A智慧保』据银保监会披露的数据计算，虽然2022年受市场波动，险资股票与证券投资基金的配置占保险资金运用总额比例，在去年10月曾跌到近四年最低的11.84%水平，不过今年一季度末配置比例回升到12.7%，配置金额从年初的3.18万亿元增长到3.33万亿元。

不少机构表示会把握机遇。在近期保险资管业协会召开的一季度保险资金运用形势分析会上，平安集团总经理助理兼首席投资官邓斌表示，权益结构配置将以符合国家战略的产业和后疫情修复行业（例如消费等）为抓手，以穿越周期长期持有，获取高胜率超额收益，同时加大收租物业及PE配置，重视ESG投资。

泰康资产权益首席投资官严志勇表示，今年风险资产的大部分不利因素都将确定减缓或消除，风险情绪改善有利于风险资产表现，因此坚定看好风险资产未来表现。

投资端向好也将有利于保险产品竞争力的提升。长江证券(000783)分析称，资管新规以来财富管理格局变迁，虽然保险产品下调定价利率存在一定影响，但同期银行大额存单等定期存款利率也持续下调，银行理财净值波动，从竞品角度来看，保险的相对优势依然突出。

可以预见的是，在权益市场表现向好的预期下，今年各家险资的超额收益，或亦将来源于权益资产的有效配置能力。

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