周评 | 个人养老金制度周年：吸睛不吸金，税优与投教是持久战

2022年4月21日，个人养老金制度顶层设计公布，至今已有一年。

个人养老金制度衔枚疾走，当年11月25日即落地启动，36个城市或地区先行先试。整个养老金融市场一时热闹非凡，银行、保险和基金混业竞争，储蓄、理财、保险和基金四大产品你来我往，各种花式拉新和营销颇为吸睛，可以说，供给侧铆足了劲儿。

但罗马城不是一日建成的，憧憬中的万亿个人养老金市场也不可能一蹴而就。热闹之余，开户多、缴费少，如何提升个人养老金投资意愿，实现“存款搬家”和存量资金长钱化，前途是光明的，但饭需要一口一口吃。

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目前，据媒体报道，个人养老金开户人数在3000万左右，缴存资金在200亿元左右，简单的加减乘除便知道，人均缴存距离12000元的年度上限差距不小。

观望者众多。

这其实并不令人意外。个人养老金刚刚起步，从微观层面，无论是产品的丰富程度，还是投资者教育，都有一个发展的过程；从宏观层面，整个制度配套也有一个不断磨合、试错和调整的过程。

发现问题，解决问题，这是渐进式改革的方法论。先易后难，以增量消化存量，在发展中解决问题，是我们中国式现代化四十多年实践的基本经验。

当下的很多事，国之大者，比如发展个人养老金和鼓励生育，从长期看都是利国利民的。但具体到个人，并不能形成同频共振，个人从自己的理性出发，逃避或观望，无可厚非。

没有捷径，也无法强制，只能是提高吸引力。老龄化和低生育都是势大力沉的现代化“赠品”，发展个人养老金虽然大方向是正确无疑的，但细节还得一点一点抠，无论是体验的吸引力，还是收益的吸引力，抑或是避险的吸引力，都必须在市场落地，在人性深处锚定某个位置。

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目前的个人养老金产品，简言之，风险不高，期限不长，收益率有优势但并不“惊艳”。从企业到个人都是求稳，先“占坑”，再徐而图之。

截至目前，养老储蓄产品数量最多，达到465只；其次是公募基金产品，最新的数字是148只；养老保险和养老理财分别是32只和18只。

纯粹的产品竞争上，养老储蓄独大，养老理财意外的孱弱，养老目标基金尚未发力，养老保险则符合“慢热”的预期。这跟低利率时代的“资产荒”、去年股债双杀下的“赎回潮”，不无关系。

虽然养老理财起步较慢，但并不影响银行成为个人养老金起跑阶段的“大赢家”，拥有账户优势和渠道优势的银行，在拉新和营销上也最为卖力。拥有投研核心能力的基金公司，则被看好后市，根据其他先进市场的经验，公募基金产品占据个人养老金市场的C位，是理想的市场形态。

目前的养老保险产品，主打的还是年金+身故的组合，有些还叠加了失能护理。保险公司只能发挥自己“收益率+”的特点，积极拓展线下的保险服务，才能在差异化竞争中厚积薄发、后来居上。

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就个人养老金而言，有些问题容易解决，比如开户和缴存的流程繁琐、缴费上限有限等，这些属于技术层面的改进，审时度势，因地制宜，成本不高。

有些问题涉及制度层面，跨部门、跨系统协调的成本不低，比如税收优惠问题，在很大程度上激励不足，是缴费人数和缴存金额处于低位的一个重要原因。

个人养老金是损失了流动性的，与之对冲的，便是长期收益和税收优惠刺激。目前能够享受3%个税优惠的不过几千万人，大量的中低收入群体对此无感，要么本就适用，要么甚至都是免征个税，对他们而言，个人养老金的税收优惠聊胜于无。而在高收入群体眼中，每年12000元，也没什么太大动力“折腾”。

税收优惠肯定是需要进一步设计和适配的，否则不足以形成税收杠杆，以推动大家用脚投票。

有些问题属于心智和文化，属于“长期”，改变起来绝不是一朝一夕之事，比如投资者教育，对于“短期主义”盛行、习惯于快进快出的中国投资者，个人养老金的长期投资理念，在现阶段是面临龃龉和冲突的。这也是为什么目前的个人养老金产品都偏短期，也是基于现实的妥协，我们做任何事情，都不能脱离现实情况而想当然的“飞跃”。

占领用户心智，就要提高产品体验，不仅关乎个人养老金市场本身的努力，也需要资本市场形成赚钱效应和投资预期，才能慢慢做大做强，这也是另一种“长期”。

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