上半年财险保费U型大反转，资本饥渴倒逼管理升维：必须放弃单一费用视角｜中期观察②

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2022年上半年，国内经济所经受的挑战不亚于2020年。

稳经济、稳就业、稳预期，重磅政策频频落地生效。

看似车水马龙的财险行业表现如何？

上半年，财险公司实现保费收入8034亿元，按可比口径计算增速为9.4%；这是在国内疫情多点散发、GDP同比增长2.5%的大背景下实现的，综合财险行业典型的顺周期属性来看，也算交上了一份令人满意的发展答卷。

不过，在保费恢复较快增长同时，财产险公司偿付能力充足率普遍下滑，因此导致的资本吃紧问题开始凸显，在外源性补充难度加大，内生性改善短期难以奏效的情况下，财产险公司管理模式开始升级，在进行资源管理时，必须考虑放弃单一的费用投放视角，加入资本约束的视角。

这意味着，此后，财产险公司制定发展策略，不仅要看自己的经营管理能力，更多地要看看自己的家底儿，资本正成为财产险业新的指挥棒。财产险公司经营逻辑演变逐渐深化。

01

上半年财产险保费走势是U形的

跟很多行业一样，财险行业上半年也经历了“U”形发展，1-2月，一改去年颓势，实现两位数强势复苏，引来一片拐点已至的欢呼；3-4月，疫情、防疫政策、产业链断供，增速出现断崖式下降，冰点至-2.0%；5-6月，陆续走出疫情阴霾，增速反弹至19.1%的高点。

车险业务占比跌破50%，上半年，车险业务增速6.2%，非车险增速为12.7%。车险业务占比49.5%,同比下降1.5个百分点，看似行业大力发展非车险卓有成效，当然也有车险自我萎缩的原因。

车险的复苏势头强劲，但节奏被疫情打乱，吉林和上海等汽车产业链重镇相继受困疫情，上半年，国内汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别负增长3.7%和6.6%，导致车险增长主力的新车业务断崖式滑落，进而阶段性的拉垮了车险发展复苏节奏。

非车险内部来看，受冲击较小的是农险和家财险，农业保险的增速高达30%，近年来的最好水平，跟去年同期增速比几乎翻倍。国际地缘冲突迭起，欧美国家通胀已经奔两位数而去，保险在粮食安全战略中发挥的作用不可小觑，但这终究还是少数财险公司的羹。

大风口的医养健康增速回落，健康险增速仅为15%，意外险甚至出现了负增长，有疫情的影响，当然成本可能是制约发展的重要因素。

在“经济稳增长”的大背景下，对于下半年的增长情况，大体还是乐观的，全年的增速应该回升至两位数：一方面基数不高，另一方面稳经济的政策频频出台，可以深入挖掘发展红利。基建投资频频上马、汽车产业链持续修复、新能源汽车下乡等政策推动，预计汽车消费将回暖，非车险保源也将不断拓展。

02

综合成本率下降2.3个百分点，承保效益大幅好转

行业综合成本率97.3%，同比下降2.3个百分点，如果全行业按照6300亿的已赚保费估算，那就是释放出150亿的承保利润。

大家嫌弃的车险是拉动成本率下行的主力，车险综合成本率96.7%，同比下降了3.2个百分点。如果剔除老三家的强劲盈利能力，其他主体平均下来基本也可以打平了，与去年上半年全行业微利相比，那是完全不同的境况。

分地区看，绝大部分区域的综合成本率都在同比下降，其中，上海的全险种综合成本率甚至跌破了90%；车险领域，上海、吉林、青海的综合成本率跌破90%……你品品，大幅减亏可别欢欣鼓舞，还是要做做归因分析，到底是内因还是外因导致成本改善。

对于下半年的效益情况，预期并不乐观，一看老天、二看车险。极端自然天气频频出现，高温高湿、雨情汛情，三季度对于财险行业并不妙；下半年随着疫情的缓解和防疫政策日趋科学化，预计社会交通、物流将快速向疫情前正常状况恢复，车险的综合成本率能不能守住？

03

全行业资本饥渴加剧，增资额度近乎翻倍

今年，偿二代二期规则开始实施，市场上哀嚎一片，一季度末，七成的财险公司出现偿付能力充足率下滑，老三家也难逃资本问题，平安产险、人保财险、太保产险，老三家核心偿付能力充足率较上年末均下滑超过50个百分点。

改善偿付能力的手段有诸多，总体是内生性改善和外源性补充相结合，内生性改善是长久之计、解决问题的根本手段，但通常远水难解近渴；外源性补充是速效救心丸，可以快速缓解资本压力。

上半年，全行业增资发债轮番上场，近360亿的增资金额，近乎去年同期的两倍；还有近300亿的资本补充债发行规模；此外，仅人保和新华就有380亿元的拟发债规模待审批，一大批发债需求也依然在路上。险企资本需求如此旺盛，监管发债审批面临很大压力啊！

增资规模高于发债规模，一方面是险企股东落实了增资的义务，大部分是原有股东增资，股东对保持公司稳健发展的初心不改；另一方面是自我造血的良性循环已经建立，个别公司可以用未分配利润、盈余公积转增资本股本。

04

偿付压力倒逼险企管理模式升维，资本将成为新的经营指挥棒

偿二代二期规则，引导保险行业建立全面风险管理理念，同时也是保险行业经营的指挥棒。我们就简单的从保险风险最低资本计量来看，按下特征因子不表，就单纯看基础因子，各险种经营风险高低立现，监管就差给你加上文字标注了：多做这个、少做这个。

保险公司到底应该发展什么业务，怎么发展，除了要看自己的经营管理能力外，更多的要看看自己的家底儿，资本已经成了新的指挥棒。对于家里有矿、股东有票、资本充足的，那大可随意冲。对于那种资本比较紧张，股东爸爸也不太给力，还要舞刀弄枪的上非车险，这操作就不太好理解了，稳稳的做点车险不香么？

财险行业的管理模式需要增加一个资本维度了。此前的资源管理大概就是指市场费用的投放规则，此后要加入资本约束，某个分支机构年度计划是在一定的资本消耗内进行险种组合。这对管理提出了更高的要求，给稳定经营上了防护锁。

05

70后上位，让专业的人做专业的事

最末，保险可是传承了几百年的古老行当，有他的特殊的专业属性。但不知道从什么时候起，财险行业底线越来越低，敬畏之心更无从谈起，就剩下一根筋的业务规模和无底洞的费用投入。

有感于近期国寿换帅、阳光添将，欣喜看到有精算背景的、具有专业管理能力的、格局视野俱佳的、年轻的70后们正陆续走上重要领导岗位。

毫无疑问，行业是需要一代新人的，注入一股新鲜血液，吹一股新风，让那些陈旧落后的管理理念、人才理念都随风去吧。

让专业的人做专业的事，在专业的领域深耕细作，把属于保险的专业性捡回来，以全新的姿态、回归专业风险保障。

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