王军辉：保险资金应把握配置环境好转窗口期

中新经纬7月25日电 题：保险资金应把握配置环境好转窗口期

作者 王军辉 中国保险资产管理业协会会长、国寿资产总裁

2022年以来，宏观经济和市场形势很不寻常。年初经济平稳开局，随后受新冠肺炎疫情反复和俄乌冲突扰动，一系列稳经济举措相继落地，5月份经济开始触底反弹。展望下半年，随着经济企稳回升，配置环境趋向友好，保险资金需要积极把握窗口期，始终坚持底线思维，做好主动风险管理，充分认识当前行业发展面临的有利机遇，深化保险资管行业高质量发展。

全球通胀仍处在高位，中国经济走出低谷

从海外市场来看，当前全球通胀仍处在高位，美国等发达国家央行大幅加息步伐可能还会继续。而从治理来看，逆全球化与疫情交织，共同对供应链产生冲击，这会是一个长期影响。下半年通胀仍将是美联储无法回避的难题，如果通胀久高不下，就不排除有更大加息的可能性。在美国强力加息预期下，流动性持续收紧会增加美国经济从滞胀转向衰退的风险，历史上看美国持续加息后往往导致经济衰退，这是需要高度关注的风险。

从国内来看，经济继续转向高质量发展阶段，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局正在加快形成。尽管中国经济短期可能面临一些复杂性和不确定性，比如疫情扰动等，但经济韧性强、回旋空间大、政策工具多，稳中向好和长期向好的基本趋势、发展逻辑都没有改变。特别是2015—2020年，党中央先后部署了两项重大经济任务，先是“三去一降一补”供给侧结构性改革，后是坚决打赢“三大攻坚战”，这两项任务有效落实明显缓解了国内经济风险。2020年以来，党中央又提出构建“双循环”新发展格局，充分体现了面向未来的高瞻远瞩和运筹帷幄。

下半年，在宏观调控加力提效、供应链逐步恢复、疫情防控更加精准的情况下，一系列稳增长、稳经济的措施落地，会推动经济增长走出低谷、逐步回升，并且具有可持续性。

积极把握资本市场配置价值

固定收益市场方面，上半年国内债券收益率处在历史较低水平，10年期国债收益率波动区间为2.68%~2.85%，呈现窄幅振荡走势。展望下半年，债券收益率继续回落的空间有限，利率温和上升的概率较大。主要原因：一是下半年经济有望回升，基本面对债市支撑增强；二是基准利率和存款准备金率均已处在历史最低水平，只要经济不再出现大幅回落，两者继续下调的空间不大；三是中美10年期国债利差已经倒挂，海外流动性收紧或多或少会波及国内债市；四是企业库存在历史高位、地产行业部分尾部主体仍面临困境等因素，制约着债券收益率的上行动能。

权益市场方面继续看好权益资产战略配置价值，中国经济更高质量发展、经济结构转型以及长期增长动能的构建，为股票市场长期健康稳定向好打下基础。A股上市公司结构优化、竞争力提升、盈利可持续增长，估值中枢逐步上移，向海外成熟资本市场接轨。随着经济结构转型，传统部门的边际贡献下降，代表更高质量发展的消费、新经济包括科创等要素上升，有效地推动了A股上市公司的结构优化，增强企业盈利可持续增长能力，这会带来估值中枢逐步上移。

在另类投资方面。在稳增长、稳经济一揽子举措下，另类投资同样有较好机会。债权投资目前面临一些困难，主要是债权计划的合意资产稀缺性，比较有确定的安全性、收益性资产不多，竞争比较激烈。下半年随着一些重大项目加快开工，可以为保险债权类另类投资带来更多机会。此外，股权投资也是重要的方向，这将是下一阶段保险资金主要参与的重点方向，可关注绿色投资、战略性新兴产业、传统产业债转股等领域的机会。

下半年保险资金配置环境更加友好

下半年，保险资金配置环境比上半年更加友好，但同时也存在一些挑战。比如，传统固收方面长期债券供给不足，权益投资方面股票市场的波动可能会加大，另类投资方面合意资产的稀缺等。这就需要保险资金准确把握配置环境好转带来的窗口期，坚持着眼长远开展灵活稳健布局。

总体配置策略建议是，传统固收中性灵活，根据市场情况相机抉择，灵活把握配置节奏；权益投资积极有为，既要做好长期战略配置、又要捕捉短期结构性机会，特别是要把握绿色投资、战略性新兴产业、高新技术领域等中长期的确定性机会；另类投资抢抓机遇、积极创新，抓住“稳增长”带来的投资机遇，更加重视股权投资。

需要强调的是，保险资金配置必须坚持底线思维，做好风险的主动管理。下半年需要重点关注5方面风险。一是高通胀下海外流动性紧缩冲击，需要关注部分经济体可能会有“触礁”乃至“翻船”的风险，特别是美元指数创20年新高，需要高度关注对新兴市场的冲击。二是疫情风险，因为疫情特别是奥密克戎变体虽然危害不大、但传染性很强，要持续关注。三是信用风险，疫情已经进入第3年，一些中小经济主体的脆弱性在增加，需要高度关注信用风险。四是全球地缘政治风险，俄乌冲突下地缘政治格局加速演变，可能蕴含巨大冲突风险。五是中小金融机构和房地产风险。

保险资管行业面临四大机遇

首先，服务实体经济发展方向明确。党中央决策部署为保险资金服务实体经济指明了方向，资金运用应致力于为国民经济发展目标服务。资管行业要服务经济社会高质量发展，积极服务产业升级转型，引导资金进入国民经济关键环节、核心领域。保险资管机构应始终坚持把金融工作政治性、人民性放在首位，投资聚焦党中央重大决策部署，投身产业转型升级领域，为资本设置“红绿灯”，为实体经济服好务、为老百姓(603883)理好财，在实体经济高质量发展中共享发展成果。

其次，财富管理打开广阔发展空间。当前中国人均GDP超过1万美元，居民可投资资产200万亿人民币，老百姓当前主要是银行储蓄，但财务管理的需求也非常旺盛，如果能够把储蓄转化为理财，这将是财富管理市场发展的最大动力。保险资管机构应该强化研判战略机遇、结合自身资源禀赋，围绕产品设计、投资策略、销售运营狠下功夫，为客户提供更高质量的综合金融服务。

再次，个人养老金体系建设带来新机遇。养老三支柱建设已上升为“国策”，多层次多支柱的养老保障体系正在逐步建立并完善。市场研究机构基于当前缴税人数量和个人养老金制度缴纳上限，以60%~90%的不同渗透率假设，测算未来10年个人养老金总规模应在5~8万亿元区间。保险资管机构应抓住市场需求，结合保险主业的传统优势，发挥管长钱的专长，积极建立服务养老三支柱的有效路径和产品形式，逐步成为养老三支柱建设的主力军。

最后，大资管正式进入同台竞技新阶段。保险资管机构在资产负债管理、大类资产配置、绝对收益、包括全面投资方面都具有优势，所以应围绕自身特色优势开展资管业务，在行业内与其他资管机构形成差异化竞争格局，共同把资管市场蛋糕做大，形成一个丰富多样的行业生态。

推动保险资管行业高质量发展

一是进一步提升政治站位，聚焦“三项任务”。坚持政治视角和市场视角相结合，在为实体经济服务中实现投资价值和自身发展，聚焦服务实体经济，防范金融风险，深化金融改革。行业发展要胸怀“国之大者”，深入理解把握金融工作的政治性人民性，强化政治能力，提高投资本领。善于在投资方法论中，将符合党中央决策部署和具有良好财务价值两个方面统筹起来，在过程中实现投资价值和自身发展。

二是进一步提升特色化发展水平，形成丰富多样的行业生态。未来保险资管机构也应该着眼形成差异化战略目标和发展路径，基于自身管理的规模预期、业务能力和客群实际，既可以选择走“大而全”、也可以选择走“小而精”，共同形成丰富多样的行业生态，推动发展水平更上新台阶。

三是进一步守牢风险合规底线，强化内控合规工作，把稳健经营作为基业长青的根本保障。当前保险资管机构总体还是规范合规、稳健经营的，在今后的发展过程中，行业要在发展战略、内控目标以及管理手段上，继续加强对风险相关领域工作的重视程度，紧盯重点环节、完善管理机制、做实监督体系，构建科学有效的内控合规体系。

四是进一步强化科技赋能。人工智能、大数据、云计算等技术进步已经开始赋能传统资管行业，未来保险资管行业必须积极主动，由传统的科技支撑模式向科技赋能模式转变，不仅聚焦于业务平台的数字化转型和建设，更要依托金融科技手段，全面升级营销投研风控体系和管理流程，开启迈向未来智慧金融之门。(中新经纬APP)

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