张盈华：宣介《中国养老金发展报告2021》

　　2021年12月17日，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2021》发布式——“养老基金与ESG投资”在北京召开。本次论坛由中国社会科学院世界社保研究中心（社保实验室）与长江养老保险股份有限公司联合主办，中欧基金管理有限公司、和香山财富研究院协办。

　　中国社会科学院社会发展战略研究院副研究员，中国社科院世界社保研究中心执行研究员张盈华对《中国养老金发展报告2021》进行了宣介。

　　以下为张盈华发言实录

　　各位领导、各位嘉宾、各位老师、各位朋友：

　　 大家上午好！

　　 我不是做演讲，我是作为70多人组成的研究团队向大家宣介历经一年的认真工作所做的这样一个研究成果。

　　 《中国养老金发展报告2021》是我们中心第11部年度报告，今年的主题是“养老基金与ESG投资”。去年9月份我们国家提出“双碳”目标之后，同时养老基金总规模也突破了10万亿元，这两个交织在一起形成了这样一个主题。确定主题之后，我们就开始寻找合作者、寻找研究团队，通过长江养老，还有一些朋友，包括博时基金给我们做了一些牵线，我们向各个机构、学者发出了约稿函，大家都愿意参与我们这个报告的写作，也彰显出来所有的机构学者在养老基金ESG投资这个方面的共识和愿望，希望推动这件事情的发展。

　　这张PPT记载了我们的简单历程，发出约稿函之后组成了研究团队，6月份我们研究团队在线上开了一次全天讨论，会后做了报告，之后又逐一对接具体的研究主题，避免研究重复或者有遗漏，在这个过程中还有新的研究者、研究队伍加入进来。所以我们这个研究报告不断地壮大，最终大家看到有这么厚的一个研究报告展现出来。8月份我们完成了初稿，进行了统稿，逐一地将统稿意见反馈给大家，大家都及时地修改。9月份我们把初稿交到出版社，经过出版社非常认真的三审三校，这本著作才呈现在大家面前。

　　这个队伍有近10家机构、十多所高校、科研院所，70多位作者参与写作，大家配合度非常高，我相信这也是一个很好的继续开展研究的团队的基础。

　　 这个报告一共包括一篇导读、八篇特稿、一篇主报告、41篇分报告，这41篇分报告分为理论篇、实践篇、国际篇，一共100万字，这个报告继承了我们一贯的蓝色，现在我们的书架上可以看到11本蓝色的报告，非常有成就感。简单介绍一下报告的主要观点。

　　 导读和特稿都是提纲挈领的，全面展示在“双碳”目标下，ESG投资现在是在加快发展的，养老基金的ESG投资是一个大势所趋，虽然从国内外的经验和实践来看目前还面临数据缺乏、评价标准不够统一，信息披露没有强制性，也有法规政策没有跟上，但是总体的发展趋势是不变的。

　　 在导读中，陈理事长也阐释了“双碳”对于推动我国ESG全面发展，全面带动企业提升社会责任方面的作用。其他的几篇特稿也分别从ESG投资的国际实践，以及我国银行业、我国保险行业在ESG投资，资金在ESG投资方面的实践和做法，也提出了相应的建议，很可贵的是也有一些宝贵的数据资料也展现在这些稿子里边。还有一些特稿聚集在资产管理、“双碳”目标的实现等等。我简单地罗列了这样一些特稿的主要观点，观点还是比较鲜明的，而且也是有共识的。

　　 在主报告里面，因为主报告是郑老师写的，他刚才发言没有讲他的主报告，这个主报告我看了一下，它是非常全面、详细地展示了养老基金ESG投资的理论、理念、实践和它的趋势，里面有大量的详尽的数据资料。我简单罗列了一下这个报告的框架，对ESG投资的内涵、渊源、作为国际趋势的现状做了一个概述。在养老基金与ESG的投资互动上面，讲了双方的价值取向是相契合的，长远利益是相契合的，养老金ESG投资从国外的经验来看，有立法的推动、有评价体系的推动、有投资策略的共识，大家可能知道有这么几个投资策略。中国养老金的实践，他提到了6个意义，我觉得这个视角，或者他的这种提法也是很有可鉴性的，便于大家理解为什么在这个时候提出养老基金ESG投资的重要话题。他也介绍了实践经验，也提出了一些问题和相应的建议，我也希望大家能够从这个报告里面获取到更详尽的资料。

　　 这是报告的主要框架，我就不逐一念了。理论篇一共有10篇，实践篇是9个机构写各自的实践，里面还有英国的一些实践，非常好。国际篇大概分成两部分，一部分是养老基金，就是国际上大型的养老基金作为，它的资产管理中是怎么纳入ESG因素的，另外还有一部分是大型资产管理机构，他们是如何开展养老基金的ESG投资的经验，全部都是一手的原文资料。

　　 基本上的观点有这么一些共识，我国养老基金的ESG投资和养老基金的长期属性、公共属性和避险属性的理念与ESG的理念是不谋而合的，养老基金作为全球可持续投资的重要参与者，绿色金融为养老基金投资多元化提供了丰富的工具，国际资管机构、大型的养老基金在ESG投资方面都有丰富的经验，我国也有很多的实践，更重要的是也有很多的理念和探索。但是总体上我们国家的养老基金的总体规模还不是很大，绿色投资、可持续投资占比还不是很高，我们的数据缺乏、评价标准不统一、信息披露不健全，都是制约养老基金ESG投资的外部因素，下一步要从这些问题出发，去营造一个良好的推动养老基金ESG投资的生态环境。

　　 最后是我自己关于研究养老基金ESG投资的想法。我们国家养老基金分成三大类：一个是基本养老基金，一个是全国社会社保基金，再就是企业年金和职业年金。这三个养老基金的定位是不一样的。基本养老保险基金是代际公平为基础的，全国社保基金是战略储备，企业年金、职业年金都是以个人属性、个人所有权的长期资金。这三类资金怎么去融入ESG投资？必须关联这三类基金不同的职能和定位。我举一个例子，刚才郑老师讲到加拿大的CPP，加拿大1997年改革CPP，我们国家现行的基本养老保险制度也是1997年统一的，这两项制度是具有可比性的，因为它是同样缴费型的养老基金。现在CPP委托投资的规模占他们国家GDP的20%，而我们国家基本养老保险基金的委托投资规模占我们国家GDP的不到1%，同时起步，我们发展落后的重要原因就是我们国家基本养老保险在投资的时候没有考虑它的负债久期，实际上我们在做委托投资的时候多是3年、5年的合同，但是基本养老保险金是一个代际的、跨代的利益。挪威、日本的主权养老基金在官方主业写这项基金的定位的时候，最主要的词就是“代际”，我国的养老基金包括全国社保基金，它在首页上写的是“投资的收益”，没有考虑到代际的利益。如果我们把这个制度的负债久期拉长到像加拿大的CPP那么长，100年，我们再来看基本养老基金投资的时候，它的长期性就有保障了。所以我们一定要考虑它不是当代的利益，它是跨代的利益，它是世世代代的这么长久期的资金，它的资产管理必须是长期性的，在这种背景下，ESG跟它的理念才能是契合，在3年、5年的合同期下面是没有办法完全契合的。企业年金基金和职业年金基金是个人属性的，它也不是3年期的，它是一个个人全生命周期利益最大化的基金，所以我们如果把个人全生命周期利益最大化作为这种资产管理的目标的话，我们就可以看到实际上它是一个个人选择的结果，不是当时这一年或者这三年投资收益的结果。在这样一个认识下面，我再次呼吁或者是强调，我们在做养老基金ESG投资的时候，也要考虑到养老金制度本身的改革，在基本养老保险上面一定要加快推进我们的精算报告制度，把负债久期算明白，让大家要清楚这个制度的负债是跨代的。

　　 在职业年金和企业年金上面一定要考虑到个人投资权，放开个人投资权选择权，如果没有个人投资的选择，现在所有的这种年金的投资仍然是一个靠代言人、靠代理人来表达投资偏好的话，没有办法实现个人全生命周期的资产配置。

　　 以上，是我个人的一些认识，不到之处请批评指正，谢谢大家！