一季度保险资管产品登记注册规模近1900亿，利率下行需拉长久期锁收益

日前，保险资管行业协会披露的产品数据显示，不论是3月单月还是1季度，保险资管公司登记（注册）的债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金，规模、数量大多呈现增长态势。在投资需求、政策引导下，保险资金正为服务实体经济提供源源不断的“活水”。

值得关注的是，业内专家提及，当前市场利率整体下行，从保险资金角度来看，应当拉长久期、锁定收益，以尽量降低利率风险，新发产品收益率有所下降，是市场必然。

在经济增长处在动能转换时期，保险公司也会相对降低基建、房地产等领域的投资占比，转而加大服务实体经济、大消费和大健康相关题材的投资比例。行业投向变化上，譬如，现代农业、医疗健康、大养老、大数据相关的产业，都是险资未来重点关注的领域。

新发产品收益率有所下降或是市场必然

2021年3月，协会共登记（注册）债权投资计划、股权投资计划、保险私募基金48只，同比增加108.70%，规模950.37亿元，同比增加134.44%。其中债权投资计划46只，规模870.35亿元，数量、规模同比分别增加109.09%、144.91%；股权投资计划1只，规模30亿元，2020年3月未有注册；保险私募基金1只，注册规模50.02亿元，数量同比持平，规模同比增加0.03%。

前3月，协会共登记（注册）债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金103只，同比增加58.46%，登记（注册）规模1898.27亿元，同比增加59.91%。其中债权投资计划99只，规模1717.75亿元，占比9成，数量、规模同比分别增加57.14%、53.77%；股权投资计划2只，规模30.5亿元，占比1.6%，2020年同期未有注册；保险私募基金2只，规模150.02亿元，占比7.9%，数量同比持平，规模同比增加114.31%。

整体看，无论是单月数据还是1季度数据，产品数量及规模大多呈现增长态势。

业内人士分析，增长首先得益于“放管服”改革，简化股权投资计划和保险私募基金注册程序，提升产品落地效率，增加供给。其次，保险资金运用渠道的扩宽，取消保险资金开展财务性股权投资的行业限制，提高直接融资比例，支持保险资金投资债转股投资计划等各项政策变化，均有推动作用。

对于债权投资计划规模远超股权投资计划规模的现象，普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾分析指出，“从资金属性来讲，保险资金更倾向于收益、期限、现金流相对确定的投资标的。债权投资计划收益和期限固定，只要发行人的信用风险可控，是有利于险企对冲利率风险和实现资产负债匹配的。相比之下，股权投资计划则在收益上有更大的波动性，保险公司在资产配置和项目选择上会有综合风险分散考量”。

值得关注的是，周瑾提及，市场利率整体下行，从保险资金角度来看，应当拉长久期、锁定收益，以尽量降低利率风险，“在这个趋势下，新发产品收益率有所下降，也是市场必然”。

蓝鲸保险从业内了解到，自2006年起，保险资管机构陆续开始产品创新，随着保险资管产品层次与内涵的逐渐丰富，产品数量和规模实现快速增长，产品交易结构日趋复杂，创新型业务不断涌现。截至2021年3月底，协会共登记（注册）债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金1897只，总规模43457.85亿元，存量规模超过4万亿，广泛投资于基础设施、不动产、市政环保、新能源、新技术、新消费等领域。

“相比其他资管产品，保险资管产品体量大、期限长，特别适合服务重大项目和基础设施，成为保险资金等长期资金对接实体经济的重要工具”，一位保险资管人士评价道，特别是这些产品平均期限较长，安全稳健性高，收益水平适度合理。据悉，债权投资计划和股权投资计划的期限结构上以5年期（含）以上产品为主，合计占比近80%。

保险机构在长期资金资产负债管理方面，具有较强能力和丰富经验，在基于长久期负债进行大类资产配置领域，拥有核心专长。当前，我国人身险负债久期平均约13年，资产久期平均约6年，虽然存在期限缺口，但保险资产的平均久期仍远超过其他金融机构。

信用风险上升，需加强风险研判和交易对手选择

保险资金本身具有长期稳定性，通过设计资管产品，主动挑选并配置优质资产，在合理控制风险的前提下，能有效提高保险资金的投资收益率，增强收益率的长期稳定性，提高保险资金抗周期变化的能力。

保险资管业务蓬勃发展，监管制度也在逐步补齐。继2020年3月《办法》出台后，同年9月11日，银保监会发布《办法》配套文件，通过《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》三个细则，进一步规范保险资产管理产品业务发展。

“这也是推进保险资管向大资管市场融合”，上述保险资管人士表示，《办法》及配套细则落地，是“资管新规”在保险资管产品上的监管细化，融合后，保险资管将成为大资管行业的重要主体，从同业委托向个人财富市场拓展。

宁可少赚，不能亏本，是保险资管业追求投资收益持续稳定的写照。2004年至2020年，保险资金投资累计实现投资收益7.2万亿元，年均投资财务收益率超过5.3%。

未来需要把握哪些风口方向？

“整个宏观经济增长处在动能转换时期，从投资拉动转向消费驱动，受此影响，保险公司也会相对降低基建、房地产等领域的投资占比，转而加大服务实体经济、大消费和大健康相关题材的投资比例”，周瑾分析指出，从产业结构调整的方向而言，不论是出于市场投资机会把握的考虑，还是险资服务实体经济的政策导向，应当都会有一些行业投向上的变化。“譬如现代农业、医疗健康、大养老、大数据相关的产业，都是险资未来重点关注的领域”。

关于风控，周瑾表示，保险资金还是需要一如既往，以安全性为优先考虑，兼顾收益性和流动性，当前市场整体信用风险上升，保险资管机构需要加强对风险的研判和交易对手的选择。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云曾表示，保险资管机构对于项目挖掘及产品创新能力应当逐步提升。一方面，低利率环境下，另类债权投资面临基础资产或优质项目供给不足，长期存在较大的资产缺口，且在多因素叠加的背景下，有进一步扩大的趋势，导致面临资产荒及项目荒。

其次，债权计划局限于为具体项目提供融资，而不能像信托等产品直接开展流动性资金贷款、并购贷款等。且对用于企业营运资金的比例有明确限制，一定程度上限制了流动资金的可融规模。暴露出交易结构不够灵活，适应性有待提升等弊端。

保险资管产品投资标准相对较高，诸如股权类产品在关联交易、资产分类、风险因子计算等方面限制较多，债权计划的免增信范围及增信要求高于信托同等类产品，在抵押担保下办理抵押物登记上存在障碍。

目前开展股债结合的混合型投资是市场通行做法，也是资管行业未来发展的趋势，而债权计划、股权计划等投资方式相对单一，产品设计的创新性有所欠缺。相较于信托等同类产品，需进一步提升产品的丰富性及灵活性。需进一步挖掘创新能力。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）