5上市险企10月保费环比降三成，人保财险、平安产险单月保费负增长

近日，中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318)(601318.SH)、中国人保(601319,股吧)(601319.SH)、中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)五大A股上市险企前10月保费成绩单悉数出炉，合揽2.19万亿保费，同比增长5.16%，较前9月5.8%的增速呈现收窄趋势；10月单月合计揽0.14万亿保费，同比下滑3.53%，环比下滑33%。

分产寿险业务看，前10月，5寿险公司保费增速回落至3.6%，券商认为年末时点上市险企的业务重心将逐步转向2021年开门红，预计后续累计保费增速将延续下降趋势。10月单月，财险老三家保费环比降19%，车险综改成为平安产险、人保财险保费负增长重要原因。此外，随着开门红提前布局，国债利率企稳回升等，资负两端有望持续改善，多家券商分析师继续看好保险股投资机会。

5寿险公司累计保费同比增3.6%，增速或将延续下降趋势

寿险公司方面，前10月，中国人寿实现5659亿元的保费收入，依旧是寿险行业龙头；平安人寿次之，实现4067.85亿元的保费收入；太保寿险、新华保险分别取得1936.18亿元、1451.53亿元的保费收入；人保寿险暂未登上千亿平台，保费收入为858.66亿元。

若按增速来看，实现双位数增长的仅有新华保险一家公司，同比增速高达22.65%；中国人寿以8.74%的增速次之。另三家公司同比均为负增长，人保寿险、平安人寿、太保寿险同比分别下滑5%、3.81%、1.87%。

10月单月，平安人寿反超中国人寿，揽收292亿元保费收入，同比微降1.12个百分点；中国人寿实现保费收入223亿元，同比下滑4.7%；新华保险与太保寿险本月保费收入基本持平，分别为107.98亿元、107.77亿元，同比对应为3.48%、-5.66%；人保寿险取得保费收入37.49亿元，同比增长2.54%。

统计数据显示，前10月，5家寿险公司合计揽收1.4万亿保费，同比增长3.56%，较前9月的3.91%的增速有所收窄。10月单月，5寿险公司保费同比降2.07%，较9月单月1.97%的同比降幅，同样呈现下滑趋势。

开源证券分析师分析指出，“5家上市险企寿险保费收入同比增速均出现下滑，主要由于十一假期是新冠疫情袭来后的第一个可以外出旅游的假日，造成队伍推动业务意愿较弱，导致业务推动受阻；叠加上市险企2021年开门红启动时间较2020年明显提前，各家险企提早备战、启动开门红，造成10月寿险保费收入同比增速放缓。”

国君非银刘欣琦团队认为，“考虑到年末时点上市险企的业务重心将逐步转向2021年开门红，预计后续累计保费增速将延续下降趋势。”

进一步来看寿险公司的险种表现，前10月，平安寿险及健康险公司的新业务保费收入合计为1250.49亿元，同比缩减10.75%；续期业务保费收入为3130.84亿元，同比增长1.18%。其中，个人业务中的新业务保费收入为1045.03亿元，同比下滑14.52%；续期业务保费收入为3129.59亿元，同比微增1.17%。

“虽然10月首年保费及新业务价值有所承压，但在平安的传统节庆‘双12’期间有望迎来业绩的回暖，全年业绩拐点将至”，方正非银分析师表示。

同时，前10月，人保寿险长险首年保费收入为391.32亿元，同比下滑17%；期交续期保费收入为437.95亿元，同比增长8.8%；短期险保费收入则为29.39亿元，同比下降2.6%。在长险首年保费中，趸交保费收入为210.62亿元，同比增长27.3%；期交首年保费收入为180.7亿元，与去年同期基本持平。

此外，前10月，平安健康实现保费收入80.89亿元，同比增长51.33%；人保健康实现保费收入288.42亿元，同比增长44.25%；平安养老实现233.03亿元保费，同比增长9.07%。2家健康险公司表现依旧好于养老险公司。

车险综改启动后行业保费回落，老三家单月保费同比下滑6%

财险公司方面，前10月，人保财险保费收入达3703.45亿元，同比增长2.52%；平安产险实现2406.63亿元的保费收入，同比增长9.9%；太保产险取得1250.11亿元保费收入，同比增长14.04%。财险老三家合计揽收0.74亿元保费，同比增长6.69%，较前9月7.93%的增幅，增速同样有所回落。

10月单月，人保财险揽获261.72亿元保费，同比下滑11.27%；平安产险实现保费收入211.74亿元，同比下滑4.2%；太保产险取得104.01亿元的保费，同比增长5.7%。老三家合计揽收577.47亿元，同比下滑6.01%，环比下滑25%。

前10月，平安产险、人保财险车险业务同比分别增长4.99%、4.1%；10月单月，两家公司车险业务同比分别下滑4.26%、7.15%，保费增速出现下滑趋势。

对此，方正非银分析师解释道，“自9月19日车险综合化改革启动以来，行业车险保费回落，非车险保费增速提升。10月单月，平安产险、人保财险总保费均已负增长，主要系车险保费增速下滑所致。”

非车业务方面，前10月，平安产险非车业务保费同比增长21.68%，实现较快增长。其中，意外与健康保险保费收入为140.39亿元，同比增长19.37%。

前10月，人保财险的非车险业务表现略逊一筹，同比增长6.36%。其中，意外伤害及健康险、农险保费实现较快增长，同比分别增长17.3%、17.1%；信用保证险、货运险、企业财产险保费规模出现不同程度的缩减，降幅分别为73.6%、3.8%、0.1%。

多家券商分析师认为，人保财险高风险信用险业务出清的影响仍在延续，拖累整体非车险增长。

开门红节奏提前，预计推动2021年开门红超预期

二级市场方面，中国人寿、新华保险最新收盘价分别为40.7元／股、57.38元/股，较年初开盘价涨幅分别为18.35%、17.97%，跑赢同期沪指7.95%的涨幅；中国平安、中国人保、中国太保最新收盘价较年初开盘价分别跌4.13个百分点、14.36个百分点、14.8个百分点，未能跑赢同期沪指。

值得关注的是，10月份保险股反弹趋势并未持续太久，10月下旬以来，保险股整体呈现下跌趋势。在上市险险企陆续披露完保费业绩后的最近一个交易日，保险股低开低走，全线飘绿。不过，多家券商分析师依旧看好未来保险股估值修复机会。

国君非银刘欣琦团队认为，开门红提前且产品设计更激进（普遍缩短存续期限）这两大因素将有利于提升上市险企2021年开门红。同时，国债利率企稳回升，2021年一季度资负两端将出现共振，维持行业“增持”评级。

开源证券分析师持有类似观点外，还表示，“整体看，上市险企开门红产品，对标银行理财类产品收益率优势提升，叠加转型见效和疫情带来的低基数，预计开门红保费增速有望改善。继续看好保险股投资机会。”

方正非银分析师认为，“疫苗研发成功助推经济复苏进程，货币政策从‘总量宽松’向‘宽信用’转变，长短端利率已自4月低点回升至去年底水平，打消前期利差损隐忧。权益风险偏好上行，沪深300指数自年初以来提振19.82%。今年以来上市险企加重对权益市场的布局，叠加监管松绑险企权益投资比例，增厚投资收益。顺周期下，保险板块β效应有望领跑大金融。”（蓝鲸保险 雷赛兰 leisailan@lanjinger.com)