债权投资持续升温、股权投资低迷，保险资金长钱配置青睐交通、能源领域

“管好长钱、配好长钱”，创造投资价值，实现防风险和稳收益，是保险行业以及保险资管行业的长线逻辑。

近日，中国保险资产管理业协会披露前8月保险资管公司债权、股权投资计划注册规模，合计3904.3亿元，较去年同期上涨51.32%。其中，基础设施债权投资计划有约7成涨幅，从去年的1791.9亿元上升至3116.37亿元；基建及不动产债权投资计划注册规模合计上涨50.95%；股权投资计划仍旧保持着相对较低的规模。

业内专家指出，规模变化一方面与政策倡导保险资金支持实体经济发展相关，另一方面则是债权投资计划与保险资金对久期、资金安全、流动性、收益性等要求匹配度较高。据悉，资金主要投入交通、能源、不动产以及国家重大项目建设等。

严禁“明股实债”，股权投资计划注册规模遭挤压

综合来看，不少有长期配置需求的保险资金，选择债权投资计划、股权投资计划、组合类资管产品等作为投资载体，追求风险和收益的长期均衡。

2020年1-8月，31家保险资产管理机构注册债权投资计划和股权投资计划共219只，合计注册规模3904.32亿元。而在去年同期，27家保险资产管理机构注册债权投资计划和股权投资计划共145只，合计注册规模2580.14亿元。对比来看，今年保险资产管理机构合计注册规模有51.32%的上升，涨幅明显。

这主要得益于基础设施债权投资计划注册规模增加的推动，约上涨73.92个百分点。前8月，保险资产管理机构合计注册基础设施债权投资计划156只，注册规模3116.47亿元，去年同期，基础设施债权投资计划82只，注册规模1791.9亿元。

同时，今年新增注册的不动产债权投资计划56只，注册规模699.65亿元，同比去年的736.24亿元，下降4.97%，基建及不动产债权投资计划合计3816.12亿，涨幅50.95%；股权投资计划7只，注册规模88.20亿元，由于上年基数较低，仅有52亿元，因此涨幅也达到69.62%。

“基础设施债权投资计划增加，有多种原因”，北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾对蓝鲸保险分析指出，“首先，保险业资金投资多元化，以分散风险。由于保险资金投资一贯强调安全性、流动性和盈利性，债权投资计划相对来说风险相对小一些，但盈利性、安全性尚可，这与投向有很大的关系；其次，基础设施债权投资客观支持实体经济发展，也是政府政策所倡导的”。

把时间线拉长，更能看到保险资金在基础设施债权投资计划、不动产债权投资计划以及股权投资计划配置上的变化。

蓝鲸保险选取了近5年前8月保险资管机构注册的三类投资计划，可以明显看出，基础设施类债权投资计划一路走高；不动产债权投资计划在2018年略有缩水后，保持着相应规模，略有下降；而股权投资计划呈现明显下滑趋势。从完整年度来看，股权投资计划从2016年的695亿，下降至2017年的495.5亿，后进一步下滑至361亿，2019年大幅降至52.4亿元。

事实上，由于股权投资计划收益回报不均匀，譬如前期回报较小、后期回报慢慢增加，但保险资金更要求稳定的回报，以及退出程序较为繁琐，加之监管发文严禁“明股实债”，综合因素导致股权投资计划注册规模减少。

长期、稳定绝对收益为终极目标，投资需加强风险研判

保险资金具有期限长、规模大、有刚性成本约束等特点，始终面临固定的资本成本，资金收取和支付的流动性要求，获得长期、稳定绝对收益是管理长久期资金的基本要求。

业内人士介绍，当前，保险资管公司的债权投资计划、股权投资计划大部分资金，直接投向具体项目和实体经济，链条短、嵌套少、不存在资金池，按照保险资金的风险偏好接受严格监管，总体运作审慎稳健，在引导长期资金参与资本市场、支持实体经济、服务国家战略等方面发挥了积极作用。

中国保险资产管理业协会副会长贺竹君对外披露一组数据，截至2019年底，行业累计发起设立债权、股权投资计划1300余只，合计注册规模近3万亿元，主要投入交通、能源、不动产以及国家重大项目建设等。其中，支持“一带一路”建设、长江经济带发展、京津冀协同发展等，相关投资规模分别达到1.3万亿元、6000亿元、2500亿元。

同时，行业另类投资平均期限有所上升。2019年注册债权投资计划的平均投资期限为6.72年，较2018年上升0.61年。另一方面，保险资管业参与股权投资初具规模。截至 2019 年末，保险机构股权投资资产达到 1.85万亿元，占行业总投资资产的 10.43%，积极布局医疗养老大健康，TMT，大消费，房地产（含物流地产），基础设施等领域，分享产业发展红利。

“从国际情况看，在振兴计划中，保险投资能够起到很大作用，保险机构在国家法律允许范围内，实现收益最大化，同时兼顾整个社会效益，与政府政策相匹配，两者兼顾，两全其美”，王绪瑾指出。保险债权投资计划对接项目，可缓解资金压力，也是服务实体经济发展重要方式，同时，债权投资计划以固定收益为主，资金成本相对稳定，也与险企负债成本相匹配。

“以基础设施债权投资计划为例，期限较长，收益率相对稳定，对保险资金来说，是比较优质的投资资产”，上海对外经贸大学保险系主任郭振华表示，但其也提醒称，在偿债主体方面，也要谨慎选取，“不少地方政府偿债能力欠佳”。近年来，债权投资计划的发展中，也出现产品信用层级下降、公司及相关中介机构履职不到位以及合规等问题，更需要加强市场风险研判，提升风险防范能力。

与此同时，保险资管行业面临着市场大幅波动、利率中枢下移、优质资产稀缺、信用风险抬升以及市场竞争加剧等挑战，资金运用形势复杂，资产配置难度加大。保险资管公司更需要发挥风险管理特点，巩固优势业务，加强新业务领域能力建设，提升运营能力以及差异化竞争力。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）