保诚集团一分为四？第2大股东提议拆分美国和亚洲业务

　　2月25日，保诚在港交所发布公告称，于24日收到公司第二大股东Third Point提议——将保诚的亚洲和美国业务分拆为不同公司。而在2018年，保诚曾宣布，将其欧洲业务拆分为独立公司以更专注各个区域优势，并期望在伦敦证券交易所上市。此次该股东的提议理由，与分拆欧洲业务如出一辙。

　　按照流程，股东提议需先经公司董事会审议，通过后再由股东大会进行投票表决。目前Third Point的拆分主张还仅仅停留在提议阶段，若提议最终获股东会通过，保诚集团将从一个整体变为4个独立公司。

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　　管理、投资、业务结构三方面考虑，建议增持中信保诚人寿股份

　　整体来看，保诚集团的主要业务板块可大致划分为四个业务单位：保诚集团亚洲区总部（PruAsia）、美国杰信人寿（Jackson）、保诚英国保险业务及M&G。此次Third Point建议分拆部分即是保诚亚洲和美国杰信人寿，而2018年保诚宣布进行拆分的则是M&G。

　　“慧保天下”了解到，在提议中，Third Point认为，保诚亚洲和美国杰信人寿在各自领域业务强劲，但从市场表现看，保诚在2020年的市盈率（以2020年收益计算）不足10倍，并且在过去5年的累计回报率少于0%。在股票市场上，其表现也低于在亚洲的唯一同行友邦保险。

　　经分析，Third Point认为保诚表现不如人意原因主要集中在以下三个方面：

　　时空距离及管理经验差异导致决策成本过高。从管理层看，现有高管团队在亚洲经营管理经验有限，对当地的优秀人才吸引造成一定困难，与保诚“亚洲优先”的策略不一致。同时，伦敦与两家公司距离过远，由此造成的决策成本高达2亿英镑/年。进行独立拆分后的两家公司有着巨大的成本压缩空间，并通过引入本地人才，确保管理层的多元背景。

　　管理层“重视股息增长多于再投资”的策略缺乏长期性。从投资看，保诚管理层的“渐进式派息”政策阻碍了公司价值增长，并使管理者放弃投资新业务。若两家企业完成分拆，应优先将重心从股息增长转变为创造长期价值。亚洲地区需专注于高净资产收益率的现金再投资策略，并考虑增持中信保诚人寿股份。另一方面，美国杰信人寿应该管理资本以建立强健的资产负债表，以提升战略选择性和估值确定性。

　　两家公司业务结构不同，纳入同一母公司影响保诚亚洲估值。Third Point在提议中称，与保诚亚洲在同一母公司旗下的美国杰信人寿，虽然整体价值只占保诚的一小部分，但美国杰信人寿专注于年金保险，与保诚亚洲有着截然不同的风险和回报状况，且分析起来极其复杂，影响潜在股东的购入意愿。拆分后的两家公司可以制定不同的长期策略，并提供便于交易的最佳股东基础。

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　　保诚H股2月25日涨1.92%，欧洲业务拆分尚在进行中

　　据了解，此次发起提议的Third Point在资本市场以激进凌厉著称，近年来先后对雅虎、雀巢、索尼等知名公司下手，先是斥资收购公司股份取得话语权，然后建议其拆分或剥离部分业务以谋求投资收益。此次又故技重施，先耗资超20亿美元增持保诚，拿下第二大股东的话语权，而后对保诚提出了拆分要求。

　　2018年，保诚宣布将旗下英国暨欧洲部门M&G Prudential切割为独立公司，在伦敦证交所进行上市。分拆之后，保诚将变成一家专注于亚洲、美国及非洲的企业，总部继续留在伦交所挂牌。董事会认为，拆分之后的两个公司，能够专注于各自区域的特殊策略优先考量，符合集团最佳利益。

　　2019年2月，保诚对董事会成员进行部分调整以配合分拆进程。时隔半年后，2019年9月，保诚在港交所发布公告称，有关拆分议案英国金融市场行为监管局，并于2019年10月份获得批准。

　　截至2月25日收盘，保诚港股报148.8港元，涨1.92%，未对拆分亚洲及美国公司提议做出进一步回应。