市场研判丨中国人寿：理性看待疫情 坚守长期价值

　　新冠肺炎疫情对节后的股票市场形成了一定冲击，短期看波动在所难免，但对资本市场的影响有望边际减弱。一方面，相较于非典，本次疫情防控更及时、更全面、更有力，中央高度重视并把防控阻击疫情作为最重要工作来抓, 多部门联防联控、多省市迅速启动I级响应、延期复工等多项应对举措迅速落实，叠加防疫体系日渐健全、医疗水平持续提高，应对新冠肺炎疫情更加积极有效，整体看对市场的冲击是短期的、有限的。另一方面，监管持续释放暖意，近期央行、证监会、银保监会、财政部等多部委密集出台呵护政策，如央行超预期释放1.7万亿流动性，同时调降逆回购利率，设立3000亿元专项再贷款；中央财政按企业实际获得贷款利率的50%进行贴息，对疫情冲击较大的企业加大政策倾斜、便捷直接融资服务等均显示出对于实体及资本市场的呵护，股票市场开市首日大跌后迎来反弹，创业板收复失地并创新高，市场情绪有所修复，疫情的冲击正在边际减弱。

　　中长期看，本次疫情不会改变经济发展的根本规律，资本市场中长期向好趋势不变：

　　第一，疫情短期扰动过后，市场将回归自身逻辑。2003年非典疫情缓和后市场即迎来反弹，此后疫情与市场基本脱钩，并不会影响后续走势。回到当下，股票市场风险溢价已经升至历史较高水平，权益类资产配置性价比大幅提升，未来一旦疫情缓和，市场将迎来新一轮上行，短期超跌成为中长期布局的良好时机。

　　第二，随着政策持续宽松与逆周期调节强化，经济企稳可能迟到但不会缺席。2020年是我国“十三五”和“全面建成小康社会”的决胜之年，稳增长仍是主要抓手。随着疫情逐步缓解，国内需求集中性释放叠加托底政策加码，投资有望对冲消费回落，经济下行压力逐步缓解。另外，当前国内经济转型稳步推进，科技行业受疫情影响更小，将成为经济高质量发展的重要推手，带动经济重回高质量增长轨道。

　　第三，A股仍然是全球大类资产配置的价值洼地。横向看，目前发达国家平均证券化率约为130%，股票市场估值在18-25倍之间，而我国证券化率仅为64%，A股整体估值仅为16倍；纵向看，A股估值处于36%分位，仍处于历史较低位置，两方面均显示出A股具有较高的安全边际、处于较优的价值投资区间，未来A股的资产配置比例有极大的提升空间。

　　第四，资本市场释放改革红利，长期配置型资金大幅入市可期。去年以来，以科创板开市和注册制引进、资产重组放松、“深改12条”和《证券法》修订为代表的资本市场改革再次加速，资本市场发展进入战略机遇期。另外，资本市场有望迎来长期配置型资金大幅入市：一是当前外资占比仍大幅低于成熟市场的平均水平，未来将继续流入；二是银行理财、养老金、保险等国内长期资金也在加速入市，初步估算增量资金达到十万亿元量级；三是在“房住不炒”的大背景下，居民财富增配权益市场亦将是长期趋势。

　　 综上所述，我国资本市场具备中长期向好的坚实基础，在经济转型稳步推进、政策持续宽松、资本市场改革加速、长线资金入市等合力之下，A股投资价值再次显现。作为国内最大的机构投资者，中国人寿始终秉持长期投资、价值投资、稳健投资的理念，重视市场过度反应带来的中长期配置机会，坚持做资本市场的价值挖掘者、发现者和引领者，为打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献出积极力量！