众安保险跌下神坛 “三马”资本局褪色

　　上市后巨亏 CEO辞任

　　撰文 | 麦可

　　出品 | 大摩财经（ID：damofinance）

　　陈劲主持众安保险（6060.HK）五年后，离开了欧亚平。

　　今年财报发布前，陈劲的title就悄然发生了变化，从总经理兼CEO变成了总经理兼联席CEO，负责健康险等产品的副总经理姜兴则同列联席CEO。众安保险今天公告宣布，陈劲辞去总经理兼联席首席执行官职务，不过继续担任执行董事。

　　陈劲曾经长期担任中信银行(601998)信用卡中心总经理，是中信银行零售业务的功臣。2014年夏天，他受欧亚平之邀出任风头正劲的众安保险的CEO，后一路将众安保险发展壮大，并在2017年秋天火爆上市。

　　众安保险董事会只有三名执行董事：创始人、董事长欧亚平，年仅26岁的欧晋羿（欧亚平之子），以及陈劲。

　　神秘富豪欧亚平起家于贸易和地产、很早就混迹香港资本市场，与香港富豪圈“大D会”交往甚密。欧亚平旗下地产业务为香港上市公司百仕达控股（1168.HK），他亦曾控制拥有香港券商万赢证券的威华达控股（0622.HK）——目前威华达第一大股东为“大D会”券商鼎佩证券。

　　欧亚平和哥哥欧亚非目前持有众安保险至少15%股权，为实际控制人。

　　众安保险由欧亚平创立于2013年，甫成立就引来三马“马云、马化腾、马明哲”的联合投资，此后众安保险又先后引入优孚控股（上海富豪张幼才通过女儿张真持股）、软银以及中金香港、摩根士丹利等机构股东，一时星光闪耀。

　　耀眼股东特别是“三马”的加持下，众安保险短短四年就赴港上市，2017年9月顶着“香港金融科技第一股”的名号在港IPO，募资115亿港元，上市后很短时间内市值最高突破1500亿港元，火爆异常。

　　然而，众安保险很快就跌下神坛，成为最令人失望的新经济股之一。上市不到两年时间，众安保险跌跌不休，已最高损失超过八成市值，目前市值仅为273亿港元。

　　众安保险打着保险科技的旗号，实际主要靠股东导流销售保险产品，有些属于争议较大的强制搭售。比如与淘宝电商合作“退货运费险”、与平安合作汽车险、与携程（上市前携程悄然转让了股份）合作销售航旅险等。上市之前，众安保险的主要收入来源是生活消费、航旅两类产品，前者主要是与阿里系合作的退货运费险，后者主要是和携程等合作销售航空意外险等，2017年两者依然贡献了合计54%的收入。

　　不过，众安保险的退货运费险收入逐渐呈下滑趋势，此外受2017年底携程捆绑销售事件后续影响，航旅险增长受到打击。进入2018年后健康险、消费金融险和汽车险成为众安保险的主要收入支柱。

　　2014年保费不过八亿，2018年已上升到112亿。

　　不过众安保险卖保险并不赚钱。从2014年起，众安保险的综合成本率没有低于过100%，2017年更高达133%，2018年略有下降仍达到120%。众安保险的财报显示，2018年其承保业务亏损约三亿。

　　众安保险赚钱基本靠投资收益。2014、2015年股市火爆时投资收益还算不错，2016年仅盈利900多万，到了上市前众安保险已出现亏损，但靠着“三马”的背书依然受到了市场热捧。结果，2017年众安保险出现约10亿的亏损，2018年进一步扩大至约18亿，这其中科技业务亏损了4.5亿，股市不佳亦是原因之一。

　　此背景下，陈劲卸任也并未让市场意外。今年以来，众安保险已有多位高管离职。

　　接任者姜兴早年曾在阿里系工作，现年仅42岁。2014年初加入众安保险，算是元老，目前负责众安与阿里系合作的健康险等业务。

　　三家股东中，阿里系与众安保险合作较为紧密，是众安保险最大的流量渠道，与淘宝合作的退货运费险、与蚂蚁金服合作的健康险在不同时期支撑了众安保险的收入。平安仅与众安合作了一款汽车险，腾讯更仅局限于一些流量合作。这两年，众安保险也在不断开拓这几个主要股东之外的垂直流量渠道。但无论是股东渠道还是非股东渠道，众安保险均需支付不菲的渠道费用（渠道费率从2017年36.5%下降到2018年32.4%）。

　　值得注意的是，虽然“三马”联合投资了众安保险，目前蚂蚁金服、腾讯、平安分别持股13.53%、10.2%、10.2%，为单一前三大股东，但事实上众安保险仍是欧亚平控制的公司。众安保险上市时“三马”也均未出席，只有欧亚平现场敲钟。

　　而且，蚂蚁金服、腾讯、平安的持股均属于不可流通的内资股。包括欧亚平家族持股在内，众安保险内资股高达近70％，仅有2015年A轮融资的五家机构投资者（上市时合计持有16.71%）为H股股东，上市后可流通。

　　要解决内资股流通问题，众安保险要么在A股上市——鉴于持续亏损，这条路短期基本已被堵死，要么实现目前尚未开闸的H股全流通。去年众安保险已针对H股全流通做公司章程作了修改。

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