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胡玉玮:将目标日期作生命周期基金唯一变量不妥 存多种机会成本

2016-12-24 15:48:23 和讯保险 

  和讯保险消息 2016年12月24日,中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2016》发布式在京召开。本届会议以“年金制度深化改革与道路抉择”为主题,邀请部委领导、金融机构、学术单位多位专家发言,同时发布《中国养老金发展报告2016》。中国人民大学重阳金融研究院研究员胡玉玮出席并讲话。

胡玉玮:将目标日期作生命周期基金唯一变量不妥 存多种机会成本

  中国人民大学重阳金融研究院研究员胡玉玮演讲实录:

  谢谢钟会长,尊敬的各位嘉宾、领导,大家下午好!

  当时接到任务的时候非常忐忑,因为大家知道这个单元四位演讲嘉宾,包括钟会长,都是这方面专家型领导,让我点评起来非常难,实际不算点评,我只是简单回顾一下刚才四位嘉宾从各自领域背景,回顾一下生命周期产品这个概念。

  第一位黄王会长介绍了强积金这方面的经验,因为企业年金从第一天开始就吸收了香港的经验,所以从目前阶段怎么从香港角度给大陆地区的生命周期产品提供建议非常重要。如果理解正确的话,黄王女士提到DIS,我个人认为应该是香港版本的TDF,也是一种生命周期产品,只是名字不一样,因为刚刚介绍了很多的特征都是一样的,比如50岁之前主要把资金投入到核心的基金,50岁之后可能陆续的偏债或者稳健型的产品,也是符合TDF的特征,也提到“懒人基金”。

  接下来是许欣总,对中国的生命周期基金产品做了详实的回顾,主要从养老主题公募基金的角度给大家回顾了目前发展的状态和形式,包括偏债、偏股。其中有一点挺有意思,目前基金经理跳槽率非常高,管理养老基金这么长期投资的年龄段比较低,投资经验非常薄弱,这可能属于我们在未来很长时间需要亟待加强的,当然一方面是机构自己市场本身,当然还需要监管机构多方面共同努力的方向。

  接下来是李连仁总,平安养老,也给大家分享了投资人的辛酸,作为资深的养老金专家,主要以企业年金为例,过去一段时间我们企业仓位比较低,虽然现在收益率好一点,但是还有提升空间,这主要跟目前的考核方式相关,基金经理不能甩开膀子进行投资。另外强调个人投资选择权这块,从平安角度确实需要个人选择权,某种程度上也符合国际发展的趋势,包括欧美国家很早开始了个人选择权,其中李总提到的建议挺好,比如企业+个人混合制的放开形式,这确实给我们很多思路和想法,可以供我们监管机构和政策决策者进行考量。

  最后是汇丰晋信的何总,主要讲了目前内地的三支生命周期基金产品,包括这三支产品的概念、相同点、不同点等等,我个人感觉有点意思的,可能跟李连仁总的东西有点不吻合,就是对于TDF来讲,一般可能讲究纪律性,它这个仓位比较高,特别在股票上比较高,70%、80%甚至更高。但是刚才平安李总讲到关于中国企业年金现在是往低走,所以如果想把TDF跟企业年金对接起来,这点怎么结合起来?我个人认为还值得研究,确实我们怎么把两个不同基金形式吻合在一起,怎么整合起来确实是下一步的方向。

  接下来,我谈一下我个人对生命周期基金的看法。我们都知道生命周期基金另外一个词叫目标日期基金,大家知道所有变量里从这个基金角度来讲只适用到日期,刚才几位嘉宾提到就是退休,退休是不是一个对于投资人来讲或者个人来讲是唯一或者最重要的变量?

  实际上对于个人来讲,除了退休年龄,60、65,实际跟自己的家庭环境、经济条件、抚养程度等等,是和其他原因相关的,如果只能按日期这一个变量进行资产配置这点是值得探讨的。日期我们指的是退休时期还是趋势日期?这实际上在海外基金都有很多探讨,为什么把退休日期作为唯一的变量,这也不一定是最好的。因为60岁退休,60—80岁20年之间,如果你提前几十年把这些锁定了,后20年基本上是现金形式实际上很多机会成本,海外的机构或者研究领域都有相关的研究。

  第二方面,关于在美国谈得比较多的是投资收益率,我个人一直研究或者收集,美国或者外邦的研究里面提到2008年的全球金融危机,谈到生命周期基金收益率不是特别好,单位负25%,导致了2009、2010年的退休人员资金损失非常大,这可能为基金经理人探讨一下怎么利用更好的形式保护基金人或者个人的权益,这是海外的一些观察。

  总体来讲,我确实非常认可生命周期基金,确实能够丰富我们产品的形式,为我们个人提供更多的选择,这是毫无疑问的,但是确实下一步还有许多工作来做。这是我个人不成熟的看法,希望各位专家批评指正。

(责任编辑:李艳霞 HF079)
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