AIG保险公司的非保险化

　　危机的爆发

　　2007年次贷危机爆发，信贷资产价格大幅缩水，作为一家保险公司，AIG的投资组合也出现了较大亏损。

　　在AIG集团的投资组合中，本土财险资金主要投资于高等级免税市政债，15%左右投资于股票和私人股权；本土寿险资金主要投资于投资级公司债和高等级MBS、ABS，10%投资于垃圾债、股票、对冲基金和房地产等其他资产——除AIGFP外，AIG在居民住宅抵押贷款上的投资占投资总额的8%（679亿美元），其中163亿美元涉及次贷，164亿美元涉及Alt-A，商业抵押贷款占投资总额的2.7%，这些资产在危机中都遭遇了贬值折价，并形成投资损失。

　　但如果仅是投资损失，并不会导致AIG的接管命运，2008年中期，AIG财险部门盈利21.6亿美元，寿险部门由于投资损失导致亏损42.3亿美元，但都还在可承受范围内。可是AIGFP放大的表外杠杆却使风险头寸大大失控了，截至2008年二季度末，AIG在CDS上已累计减值260亿美元，这一损失还在随着抵押债券（CDO等产品）的贬值而扩大——如果CDO的价格再下降5%将导致公司CDS损失40亿美元，而三季度公司预计的CDS损失达到56亿美元，投资损失37亿美元。

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　　亏损直接导致了资本的减少，尽管上半年AIG融资200亿美元，但权益资本仍减少了177亿美元，总杠杆率从上年末的11.0倍上升到2008年中期的13.4倍。

　　资本的不足引发了评级的下降和追加保证金的要求，截至2008年6月30日，AIG已经抵押了165亿美元的资产作为保证金。2008年9月15日，标普将AIG从AA-降至A-，穆迪从Aa3降至A2，连降三级。

　　根据AIG测算，如果被降两级，将被要求追加145亿美元的抵押品，并且触发提前终止条款从而导致54亿美元的资金支出，在卖方期权上还有60亿美元的潜在负债，以上流动性需求合计达到259亿美元，加上其他现金需求，在被接管前AIG急需320亿美元流动性。

　　除了AIGFP外，其他多元化业务的危机也在爆发。2008年6月30日，AGF的坏账率上升138个百分点，达到3.56%，坏账拨备率也从2.04%上升到3.02%，亏损8500万美元；资产管理部门的利差投资业务损失16.7亿美元，部门总亏损15.65亿美元，其他子公司亏14.8亿美元。

　　陷入困境的AIG被迫向美国政府求助，美国政府决定向其提供850亿美元贷款，并获得了公司的控制权。而在此之前，AIG已经背负了154亿美元的公司债和187亿美元的混合债，陷入了实质性破产。

　　专业化回归

　　经历危机后，AIG计划通过出售非核心业务来偿还政府贷款，重新获得自主权。列在公司待出售资产名单上的包括融资租赁公司、资产管理业务、消费金融业务、金融担保业务、本土寿险业务以及海外寿险业务的部分权益、再保险业务等，公司将回归到以财险为主的核心业务上。

　　但曾经的多元化已经严重损伤了AIG的保险主业，不仅被迫出售了美国本土的寿险业务，而且还面临客户和员工流失的威胁。

　　在进入了证券公司业务领域后，AIG “欣喜”地用证券公司的模式来经营一项类保险业务，发现在这个模糊地带可以节约很多的资本金，结果是短期的高杠杆与长期的主业损伤。保险公司与证券公司本就是两个风险性质很不相同、杠杆率也有着巨大差异的业务，多元化的结果导致高杠杆业务得到了异常发展，并最终将风险蔓延至低杠杆业务。（本文发表在11月1日出版的《证券市场周刊》）