利率战背后的万能险真实收益：平安国寿处中游

　　“军备”竞赛猜想

　　不过，在投资方面，都最早一批设立有资产管理公司的国寿与平安，看上去不分伯仲。

　　中国平安(601318,股吧)年报显示，其2007 年总投资收益由2006 年的218.54 亿元增加135.4% 至2007 年的514.45 亿元，总投资收益率由2006 年的7.7%上升至2007 年的14.1%。中国人寿年报则显示，该公司总投资收益达到人民币845.80 亿元， 较2006 年增长79.82%，总投资收益率提升至11.07%，较2006 年提高3.02%。

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　　投资界人士称，这样的差异其一在于资产规模差异（国寿资产规模更大，平安略小）的原因，其二在于投资风格，但总体上而言并未有实质差别。

　　不过，两家公司最大差别在于，平安在万能险领域已经深耕多年，本次大幅上调了结算利率的金彩人生，其已经推出有多年，而中国人寿之瑞丰/ 瑞祥却都是在2007 年8月方且推出，迄今不到一年时间。

　　他表示，结合资本市场走势来看，目前年化6% 左右的结算利率与实际的投资收益已经有所背离，但由于万能险特有的平滑准备金设计，决定其可以有以丰补歉的可能，“平滑准备金越丰厚，以丰补歉的空间越大。”他说。

　　他进一步认为，由于平安相关的万能产品推出时间更久，而平安方面也表示，该公司迄今为止的万能险的资产规模（市值）已超过400亿元。决定其可以释放的平滑准备金更多，更有资金实力对抗投资收益的滑坡，并且从平安万能险结算利率稳步上升的趋势中可以看出，平安前期没有参与到各家保险公司万能险结算利率的恶战之中，后期有更充裕的平滑准备金可供释放。

　　然而， 另一个事实是， 尽管平安6 月逆市上调结算利率，但其2007 年10 月以来的累计年化收益，不仅略微低于中国人寿，还低于近十家寿险公司，比如泰康人寿、生命人寿和太平人寿等。

　　“不过，这样的差距可能会随着时间的拉长而慢慢缩小。”他说，“因为，结算利率归根结底取决于投资收益。”

　　另一个相关的差异在于，一直专注于分红险而在万能险领域刚刚起步的中国人寿，其相关的保费收入规模与平安不可同日而语。上海保险同业公会统计数据显示，2008年1-5 月，平安人寿上海分公司万能险保费收入（包括银保和个人寿险，新契约与续期）为9.43 亿元人民币，而同期的中国人寿上海分公司，万能险保费收入为3476 万元。