可见，国寿对大秦铁路在2006年底之前是净买入，从2007年一季度开始减持，减仓过程总体上呈现频繁、小幅、试探性减持的特征，而且与减持工行类似的特征是:上半年减仓力度大、下半年股指走高后力度反而变小。

　　平安对大秦铁路的操作则呈现大进大出的特征:战略投资1.4亿股，2008年2月1日解禁后，当季减仓接近50%。2007年上半年净买入960万股，下半年即清仓卖出，显示了一定的大市把握能力。

　　3.中国石油

　　中国石油2007年10月25日发行、当年11月5日上市，发行价16.7元。一般法人网下获配股份3个月(2008年2月5日)后解禁上市，没有引入战略投资者。

　　在中国石油IPO时的网下配售中:国寿动用5个账户获配7630.4万股、平安动用8个账户获配13148.9万股、太平洋(601099行情,股吧)动用5个账户获配1961.7万股。由于中国石油的上市时间还不足半年，而且处于单边跌势，所以，我们容易从仓位变动中来推测一些保险机构不愿披露的信息(见表4)。

　　由于太保的持股成本高于中国石油发行价，估计其持股含有从二级市场市价买入的股票。其中，网下获配股票的成本是32760.39万元(1961.7×16.7)，剩余股票的均价是26.28元(73900-32760.39)/(3527.1-1961.7)。由于中国石油在2007年底前的最低价是29.15元，因此，其中还包括发行时从网上申购的股份。太保在30元左右买入中国石油的可能性最大，据此，设太保网上申购的股数为X万股、市价买入的股数为Y万股，则可得以下方程组:

　　X+Y=3527.1-1961.7

　　16.7×X+30×Y=73900-32760.39

　　解得:X≈438(万股)，

　　Y≈1127(万股)。

　　即，2007年底，太保不仅有网上申购中国石油余股400多万股，而且还以30元左右的价格从二级市场市价买入了1000多万股。

　　国寿的中国石油仓位变动主要特点是，2008年2月5日网下获配解禁后，普保、个人和团体分红三主账户当季在16.70元至25.43元之间减仓660万股，占获配股数的近10%。

　　平安在三家保险机构中，IPO时对中石油表现出的热情最高，但其后的净减仓力度也最大。2008年2月5日网下获配解禁后，5个可跟踪账户当季净减仓1917.33万股，占比16.1%。但5个账户的操作力度，甚至操作方向各异，也显示出了投资策略的分散性。