与此同时不难发现，中国人寿在一季度的减仓幅度非常有限，一些分析师甚至认为从报告中根本找不到减仓迹象，这与之前的市场猜测大相径庭。

　　安信证券报告亦称，2008年一季度国寿公允价值变动带来的亏损为55亿元，亏损幅度为29%，这与一季度沪深300指数29%的跌幅完全一致，因此交易性权益类资产没有明显减仓。

　　安信证券分析师杨建海称：“我们测算大约有70亿元由债券和协议存款利息贡献，而一季度全市场基金的分红率为16%，去年末国寿基金规模为698亿元，因此基金分红贡献了大约100亿元，合计超过了一季报中151亿元的投资收益。”

　　对此，前述中国人寿负责人表示：“作为寿险公司，我们更注重长期收益，及其与短期收益之间的平衡，注重资产负债匹配以及利润的长期稳定增长，而不是短期利润。因此，虽然预见到A股市场将大幅震荡，并未因希望大规模实现浮盈而做出大幅减仓的操作。”

　　定位波段操作

　　另据报告披露，截至3月末，中国人寿的定期存款为1777.12亿元，比去年底的1685.94亿元增长91.18亿元；可供出售金融资产为3891.45亿元，比去年底减少283.68亿元；持有至到期投资1977.84亿元比去年底增加20.81亿元；长期股权投资68.09亿元，比去年底增加了3.57亿元。

　　监管层调整印花税率的重大利好刺激后，目前点位上，这个国内最大机构投资者的一举一动备受瞩目。

　　前述中国人寿负责人认为：“股市经过前期大幅下跌，系统性风险已经很大程度上得到释放，但波动性风险仍然存在，我们将根据市场变化，适度加大权益类主动性投资操作，以波段投资操作的方式，降低投资风险、提高投资收益。”

　　换句话说，中国人寿已对建仓处于高度备战状态。

　　该人士还透露，中国人寿还将动态调整固定收益类品种的持有结构，增加对较高收益率固定收益品种的投资，加强非上市股权投资、基础设施投资以及海外投资等。

　　净利润大幅下滑，除缘于公允价值巨亏外，海通证券(600837行情,股吧)还认为，谨慎的准备金提取也是重要原因之一。

　　一季度中国人寿准备金提转差从去年同期198亿增加到440亿，增长了122%，明显高于准备金的自然增长和新增量，“过于谨慎的准备金计提将延迟利润的出现，给未来利润释放留下空间。”

　　谨慎记提责任准备金，主要缘于保费的大幅增加。一季度，中国人寿保费收入为1021.54亿元，大涨38.31%，高于去年同期增长率22.4个百分点，而其在寿险业的市场份额也回归到48%。

　　这主要是由于自2007年底以来，国寿改变产品策略，开始销售万能险及在今年4月开卖投连险等，都使其在今年上半年出现保费增长的拐点。

　　由此，申银万国做出维持增持评级的判断；而安信证券给出同样的评级，但下调对中国人寿2008年的盈利预测为197亿元，每股盈利0.7元，同比下降30%。