特别报道 Special Report

　　2006年时内地股权投资市盈率一般在5至8倍，2007年则达到了12至15倍，今年有的投资价格已高达20倍市盈率，有的甚至超过25倍。业内人士担忧，“PE的繁荣很可能是一个泡沫。”

　　本报记者 赵彤刚 王光平

　　私募股权投资市场（PE）诱人的回报，吸引了众多资本蜂拥而入。在外资机构、政府主导的产业基金、信托、银行以及新加入的券商等各路资本追逐下，股权投资市盈率正水涨船高，由此引起的行业局部泡沫需要冷静对待。

　　各路资本蜂拥而入

　　上月，证监会宣布，将适度扩大证券公司开展直接投资业务试点范围，允许符合条件的证券公司向证监会申请开展直接投资业务的试点。去年9月，证监会允许中信证券(600030行情,股吧)、中金公司率先开展直接投资业务试点。“券商凭借研究以及项目源的强大优势，将逐渐成为中国PE市场的主要力量。”一位业内人士指出。

　　商业银行也期待在PE市场分得一杯羹。此前，权威人士表示，将探讨商业银行是否适合做产业基金或私募股权投资基金的投资者，并期待在今年有大的突破。“中国的PE要有大的发展，如果主要依托机构投资者的话，那么商业银行开始投资PE是整个行业发展的决定性事件。”业内有人士也表示，商业银行可以通过收购信托公司等形式进行间接投资。此前，信托已开始涉足PE业务，如中信信托、深国投等多家信托公司都推出了私募股权投资产品。

　　政府资金和大型企业集团也积极加入到PE市场中来。有关统计表明，在本土私募股权投资基金的资金中，来自政府资金的比例在2007年提高至34.57%，另有36.37%的资金来自于大型企业集团。2006年，渤海产业投资基金在天津设立，开启了中国人民币产业投资基金的先河；此后，包括广东核电基金、绵阳科技城产业投资基金等5家投资基金获批。业内人士预计，人民币基金将成为私募股权投资基金发展的一种新趋势。

　　一直以来，外资背景的私募股权投资基金在中国占据着主导角色，如软银赛富、红杉资本、IDG技术创业投资基金等，多年来一直是我国私募股权投资领域的佼佼者；另外，凯雷、KKR、黑石等国际PE巨头也在抢滩中国PE市场。

　　不过，随着私募股权投资市场的火热，本土私募股权投资基金业开始迅速发展。清科研究中心发布的2007年中国创业投资暨私募股权投资年度排名显示，本土创投机构已进入收获期，深圳市创新投资集团等几家本土创投跻身中国创投前10强。

　　众多机构的积极参与，使投入私募股权投资市场的资金不断增多。据中国风险投资研究院的有关统计显示，截至2007年底，内外资风险投资机构所管理的投资中国内地的风险资本总额高达1205.85亿元人民币，2007年投资总额超过398亿元。

　　市盈率节节走高

　　吸引各种资本蜂拥而入的，是高额回报的诱惑。全球范围内过去十年创业投资基金、私募股权基金的投资回报均达到30%以上，而中国这一数字更高。据测算，中国2007年创业投资、私募股权投资退出的平均年收益率水平达到50%以上。如阿里巴巴在香港联合交易所上市，高盛8年的投资回报高达500多倍；巨人网络在纽约交易所上市，巨人投资3年回报率达200倍。

　　各类资本加入到私募股权投资市场，使得国内私募股权投资多集中在比较好的少数公司，行业内部竞争逐渐激烈，甚至出现了“哄抬物价”的现象。业内人士指出，2006年时内地股权投资市盈率一般在5至8倍，2007年则达到了12至15倍，今年有的投资价格已高达20倍市盈率，有的甚至超过25倍。

　　但受美国次贷危机的影响，今年以来全球共有200多亿美元的首次公开发行被搁置。而A股市场新发股票市盈率也有所下降，4月份，新股金钼股份(601958行情,股吧)发行区间对应的市盈率区间为15.79倍至17.44倍。这引起业内人士的担忧，“PE的繁荣很可能是一个泡沫。”一位业内资深人士指出。一项调查也显示，有11.5%的投资者认为目前风险投资行业已经过热，出现泡沫；46.2%的投资者认为2007年中国风险投资行业出现偏热的现象；虽然超过一半的投资者认为2008年中国风险投资行业将平稳增长，但也有超过17%的投资者认为可能会出现泡沫。（下转T02版）

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