和讯特约

　　据4月23日央视新闻联播报道，经国务院批准，证券交易印花税税率从4月24日起，将由现行千分之三降至千分之一。作为救市的组合措施之一，降低印花税虽然是“符合世界潮流”的做法，能够短期促进股市稳定，也会提高股市活跃性。但是，回顾一下我国印花税调整的历史，我们发现它被作为一种调节股指的手段而频繁使用，这是值得商榷的。

    一些欧美国家虽然已经废止了证券交易印花税，使得交易成本很低，但由于严格监管、打击操纵市场和全流通等原因，这些国家股市的投机性比我国征收印花税的状态下还要低得多。比如股票换手率，我国沪深市场2006年是500％以上，而欧美国家一般都在200％以下，纳斯达克也不到300％。2007年我国股市的换手率有增无减。所以，我国股市的投机性是比较强的，甚至可以说，不经历一场美国1929年那样的股灾，很难使股民自觉放弃投机心态，也许教训才是最好的风险教育！通过提高交易成本来遏制投机，正是不到一年以前我国提高印花税的意图之一。

　　在目前股指面临危机的情况下，我们不反对使用治标之策，但我们更期待抓紧推进治本措施的出台或落实，比如强化信息披露、打击操纵和内幕交易、促使融资者放弃高估值发行的幻想，降低发行市盈率等。

　　其实，在目前的股指水平上，大小非依然有强烈的减持冲动，但流通股股东却已经亏损累累难以承受，其根本原因在于二者的持股成本不同，在于全流通股后“流通权溢价”的丧失，意味着股价要完全由公司业绩来支撑，而作为“知情人”的大小非认为目前的上市公司质量难以支撑其估值。但是，被腰斩的股指又意味着多数人处于严重浮亏状态，股市再继续下跌不得人心。

　　产生这种矛盾的根本原因是股改之后，投机者利用锁定期制度把股市估值推向了股改前那样存在严重“流通权溢价”的水平，是全流通状态下完全不能承受的估值。

　　目前，采取变相限制大小非流通权以及降低交易成本等办法，都只能是缓解矛盾的治标之策。根本之策只能依赖于估值达到合理水平。假设我们的股指只有推出股改时的1000多点，那么，要劝说大小非减持恐怕都很难！

　　其实，2006年恢复发行新股时，针对大量的投资需求，应该以与国际水平接近的市盈率“敞开供应”股票，而不能由于人为的控制股票发行、造成供不应求，而使股指又被推到畸形的水平。

　　目前，应该趁机进行风险教育。同时，迫使融资者抛弃非高成长企业就能以30、40倍市盈率发股票的幻想，迫使它们自觉以公司能支撑的估值水平发行股票，比如15倍以下的市盈率。