“破发”的形成，反映出市场体系内部矛盾的激化

　　去年12月底发行并上市的中国太保，在其面向机构进行网下配售部分解禁上市之际，市价无情地跌破了发行价。

　　也就是说，机构投资者按发行价持有新股3个月，最后迎来亏损。中国太保的“破发”，并非个案，去年发行的大盘新股中，现在股价跌破或者逼近发行价的股票还真不少，其中最典型的如中国石油(601857行情,股吧)。就在周五开盘不久，中国石油一度下探它的发行价16.70元。

　　在成熟市场，新股上市以后“破发”很正常，香港股市中“破发”的比例在30%左右，有时还会更高。由于香港股市新股发行高度市场化，定价随行就市，没有政策限制，在牛市中股票发行价高，熊市中就低直至发行失败，所以，无论是在牛市还是熊市中，都存在新股上市以后“破发”的风险。

　　但是，在中国内地市场，近20年来，新股发行都没有真正做到市场化，发行价被人为地确定在某一市盈率的范围内，以致出现“新股不败”的状况。其结果就是申购新股成为获取无风险收益的最大途径。

　　而只有在市场快速下跌且极度低迷之际，新股才可能出现“破发”。现在，中国太保成了“新老划断”之后第一个跌破发行价的股票，这种状况的出现无疑很严重，值得深思。

　　二级市场低迷蔓延到一级市场

　　中国内地股市从诞生之日起，就染上了一种很坏的毛病：融资本位，也就是把融资作为一切市场活动的中心。其表现是重融资轻改制、强调低成本筹集资金而忽视向投资者进行回报。