绝对估值提供“保本”预期

　　对于中国平安(601318行情,股吧)等保险股来说，如何进行估值具有较大的分歧。 有行业分析师的研究报告显示出巴菲特对保险股的估值思路是按照公司总资产的 50%来估算总市值，然后再以此作为是否可以买入的决策依据。 而如果考虑到中国平安保险公司未来 15%以上的成长性以及2008 年的定向增发有望顺利实施等因素，那么，可以推测出中国平安在 2007 年底和 2008 年底的总资产估计分别为 7070 亿元和 9170 亿元，这就意味着 2007 年、2008 年的每股总资产分别为 96 元和 107 元，对应于每股估值48元和54元。

　　而这也得到了行业分析师对保险股的又一估值思路的佐证。 即如果按照长期投资回报率 6.1%、风险折现率 12%、 新业务倍数 20 倍来推算， 行业分析师给出中国平安的价值为 66.93 元/股。 如果根据长期投资回报率受到 A 股市场波动等因素进行重新修正的话，55 元附近有望构为中国平安的绝对价值。

　　由此可见，在 50 元－60 元是很好的战略建仓区， 因为这一区间所对应的新业务倍数只有14－23倍，相当于欧洲、澳大利亚以及韩国等比较成熟市场的新业务倍数。 而且，55 元附近也是传说中的巴菲特买入保险股的标准区域。因此，行业分析师认为 50 元－60 元是可遇不可求的“巴菲特买入区间”。 甚至较为乐观地称，“在这个区间， 你不是一个人在买平安， 你是在和巴菲特一起买入平安”。 循此思路，笔者较为乐观地推测， 上述绝对估值思路所推导出的价格意味着在目前二级市场股价的波动区间内买入中国平安股票， 在未来一段较长时间里有望“保本”，从而意味着中国平安目前股价具有较强的安全边际效应。

　　成长赋予乐观的股价想象空间

　　就行业分析师研究报告来看，未来股价合理估值主要取决于两点，一是行业的成长性，二是公司能否在成长的行业中获得更为快速成长的速度。 反观中国平安所处的保险业，未来的成长空间相对乐观。在2006 年全国实现保费收入 5641 亿元，相对于 2000 年的 1599.7 亿元，年复合增长 23.4%。 历史数据显示出保险业在未来数年仍将快速成长。