徐高林：分红险和传统险也占了很大的准备，资本金和责任准备金占的比例很小，这样并不是保险公司不符合比例上的要求，也许责任准备金量已经很大，拿出很小比例，量也不小。

　　和讯网：在拜读您的研究报告时，看到这样的总结，2007年，面向基金的投连险过多，而参与投资二级市场股票的投连账户却很少，传统险和分红险资金却成了二级市场投资的主力军。这与险种属性可以说完全背道而驰。保险公司如此操作是处于哪方面的考虑？2008年是否会所转变？

　　徐高林：媒体把我发现的情况作为标题进行发表引起了一定的关注，从我们来讲，作为学术研究主要是发现了这么一个问题，或者说是一个待解之迷，有待于业界做分析，从道理上讲，投连险应该是风险承受能力比较高的，传统的账户来的资金比例已经很低了，保险公司已经不在乎这个钱了，赔光了也赔得起，所以到二级市场追求高收益的可能性也存在。

　　和讯网：保险公司考虑投连险买入卖出价会收到消费者的比较，从而进行购买，所以这部分资金会偏向比较保守的投资。

　　徐高林：是的，投连险的投资效果是透明的，直接展现在投保人面前的，而传统险展现的是综合的结果。

　　和讯网：您刚才提到保险投资以匹配性、长期性为特点的，保险公司投资特征上也有巨大的差异，您能分析一下，过去一年里，各家保险公司在资本市场上处于什么样的格局？

　　徐高林：保险公司投资战略肯定是公司的秘密，我站在投保人或者准备买保险股的普通投资者，对这个问题感兴趣的普通大众角度从公开信息分析它的蛛丝马迹，我们仅仅是根据公开数据判断而已。根据报告的观察，我们认为，在这几大保险巨头里，国寿可能在战略层面、稳健投资者层面特征相对明显一点。根据我们的分析，主要是战略性投资，比如说南方电网，投资的稳定性也相比较强一点，逐步扩大比例的方式。平安有平安证券，平安信托，对资本市场早已熟悉和了解，它入市的步伐和时机选择这块稍微强一点，在05年开放的时候，平安就大比例入市，到07年，这个步伐明显放慢，从二级市场转到一级市场，这样就显示出明显的波段操作和时机选择特征。到目前为止，平安的判断基本还是对的，特别是06、07年股市表现不错，07年股市出现大幅度震荡，平安退出是选准了时机的。

　　和讯网：平安对海外的并购也是急先锋。

　　徐高林：对。

　　和讯网：徐老师，在您的报告里，平安、国寿被投资情况不被同行看好，这是一个有意思的发现，国寿和平安在市场上具有无可比拟的优势，为什么同业却不看好这两只股票呢？

　　徐高林：刚才我已经声明了，主要的观点来自于国寿和平安在网下申购以后，很多保险公司就退出了前十，说明它没有基础持有，至少说明他没有继续加仓，没有看出一种明显的蜂拥而至的状态。除了国寿、平安之外，别的保险公司可能主要以打新股为主。作为投资政策，不管什么行业，什么股票，解禁之后，有流通权之后迅速减仓，再把资金投资市场，如果出于这样的考虑，这就很正常了。

　　和讯网：有人认为保险股是牛市中最容易积累泡沫的板块，他们为什么这么看呢？因为金融资产在牛市中金融资产升值会直接刺激保险股的股价，但股市中泡沫一释放，保险股就存在很大的风险，您怎么看待这个观点？

　　徐高林：从保险股的走势和股指走势高度关联性就可以体现出来，从两年的情况看，股市的收益确实占到保险公司整个经营收益的一大快，所以这个观点有它的一定的道理。最近保险公司的盈亏幅度确实跟资本市场的走势有很大关联性，但我想这两者还没有到如影随形的程度。保险资金要有两个脱离，一个脱离利率，一个脱离股指。保险资金还是在尽力摆脱股指的影响。承保利润也是保险公司的利润来源之一，最近可以看到不断加息，但保险利率并没有提高，这是说明保险利润空间的扩大。国寿等很多大公司是网下投资，按是一级市场申购，是战略性投资的来源，他用350亿收购南方电网的股权，据说最近南方电网要上市，如果申购的话，也不得了。这是我个人观点。

　　和讯网：您提到20007年投资亮点的时候，提高基础设施的问题，投资基建是出于保险公司的投资回报的考虑，有着长期和稳健的性质，所以被保险公司所青睐。2007年有一个很重要的投资案例，就是京沪高铁，平安组团，投资了160亿项目，占到股权的14%，成为第二大股东。这让我们领略到保险在基础设施建设上的参与，请您讲一讲其间的保险资金参与的过程。

　　徐高林：京沪高铁是一个很好的案例，这是脱离了保险资金的炒作，我们进行股权投资时怎么做的很好案例。这个案例也受到媒体广泛关注。从06年开始，保险资金投资高铁就有说法，当时我们要投资800亿，直到07年全国保险工作会议上还是这么提的。在今年4月份，我们只是首期债券投资100亿进去，有12家保险公司参加，获得了保险公司普遍追捧，由泰康主导。但在股权投资出现了曲折，尤其在10月份，这个项目得到国家发改委批准以后就传出一个说法，保险资金要集体撤资，就因为对项目的股权收益前景上出现了一些分歧。最后导致实际出资额只有160亿。

　　和讯网：最后国寿也退出了京沪高铁的投资，您怎么看待这个现象？

　　徐高林：这是这个问题的最大焦点，国寿和平安是保险业的巨头，两大巨头对同一事件上的判断有一些差异，最终平安坚决地组团参与了投资，国寿不管出于什么样的原因，我想主要是出于收益的原因选择了退出。我想今后很有看点的是，今后这个项目的发展。