和讯网：您刚才讲到06、07年的牛市中，7成以上的收益都是来自于权益类投资。业界共同思考的一个问题，牛市之后的保险投资收益如何持续？

　　徐高林：无担保债是一块，另一块，保险投资上有两个理想，一个是脱离利率的依赖性，前段时间我们零利差损已经让保险公司很头疼。第二，目前对股指的依赖，好象股指一跌，保险公司就踏了，保险公司其实已经运筹帷幄，脱离股指投资的方式，包括私募股权、基础设施投资。

　　和讯网：QDII这块您怎么看？

　　徐高林：目前保险机构已经放行20多家，有这个资格，但保险行业并没有像银行、基金那样急于出海，主要是保险资金有安全性要求。我认为下一步面对风险，因为媒体上已经广泛披露了，基金已经处于亏损的状态。面对风险，我想有三块可以选择：

　　1、战略投资。我们这个投资不在于一时一世的得失，是从保险公司宏观经营战略上做踏出国门的需要。

　　2、匹配投资。有一些保险公司比如人保，在外面承包的业务是用外汇来表示负债，这样正好可以用币种来进行匹配。

　　3、推投连险，现在已经有公司在酝酿，面向国际市场的投连险。所以，面对风险有这样几块可以选择。

　　和讯网：在您的08年投资策略报告，我看到参与保险机构的资金不断增长，这是股市给保险带来很高的收益，2006年权益类保险资金量只占保险业的10%，但只获得77%的收益，2007年上半年这个形势还在持续，保险投资收益增长了260%，其中70%来自于权益类投资。您认为保险资金在整个资本市场扮演了什么角色？

　　徐高林：现在政策性文件中对保险业有一定的角色定位，就是扮演长期投资者、价值投资者的角色，这是一个稳定的预期。我们做了初步的研究，还不能说最终的结论，目前为止，我们认为保险资金这些特点初步有所表现，保险资金确实和别的机构，尤其是私募基金有较大差别。但我们刚才说的三条特征还不是那么明显。保险公司换股率也不是那么低，或者说不是特别明显得低。从上市公司年报里可以看到，有的保险公司参与了权证投资，而且赚取上亿元，所以特征不是很明显。

　　徐高林：我补充一个观点，补充我报告的，保险公司是长期投资者，稳定投资者和局部市场的短炒和投机并不完全矛盾，我今天在这里特别声明这一点。保险资金从整体来讲确实要和长期投资匹配，注重稳定性、长期性，现在如果拿5%或者10%的资产做股票或者衍生工具，在这个市场上入乡随俗，为利而来，在这个市场上只能这样才能生利的话，我也采取了顺应市场的做法，我投资90%投资到债券，这和我的利益是不矛盾的。

　　我们认为，从整体上讲、战略上讲，保险资金应该做长期投资，但因顺应市场的要求，各个公司对自己的偿付能力已经有保证了，我就采取一些别的策略，并不违背它整体上长期投资的特点，可能我们的政策是从宏观或者整体上来讲的。

　　和讯网：从目前披露的几次季报来看，保险资金在股市投资的风格和基金等其它机构投资者有什么区别吗？

　　徐高林：区别来讲还跑不出长期投资、稳定投资、价值投资的特点。和别的机构的区别可以概括为三条：1、稳健投资主要体现资产配置比例上。可能基金持有70%、80%甚至90%在股票上。但保险资金从政策上限来讲，资金权益不能超过20%，直接投资不能超过10%，战略上已经不同。2、在投资二级市场和一级市场分配上，保险资金主要投资在一级市场，打新股，这样收益也是比较稳定的。

　　和讯网：打新股在2008年会愈演愈烈吗？

　　徐高林：保险资金有这个优势，我想会持续。但市场有一个呼声，改变新股发行制度，因为这块利润已经被机构垄断了，主管部门会不会做相应的调整，保险资金要根据政策进行投资。

　　和讯网：保险公司投资股市资金有两部分构成，一部分是自有资金，另一部分是是保费收入？有何区别？投资股市的资金来源可以说明什么问题？

　　徐高林：从保险资金要分割分帐管理角度来讲，股本金，自有资金这块和从投保人收的保费这两类资金有很大的区别。保费收入要用于支付赔偿和给付的，应该以匹配为先。而公司的自有资金是为了应对公司出现重大的财务风险才来应对的，这种事情不能经常发现，虽然它的投资自由度高得多。整个资金作为保险公司的偿付能力，作为公司特殊需要来讲，把两者资金进行合并或者做其它的考虑也是有可能的。