谁最慷慨？

　　牛市汹涌之下，疯狂的并非只有投连一个。

　　即便陷入各界所谓“共识”的分流之冲，万能寿险的收益率也在不断向上攀升。以新华人寿的得意理财两全保险为例，其公示于众的年化收益率水平，已由2005年2月的3.21%飙升到2007年12月的5.66%，上升幅度高达76.32%（见图1）。

　　但与投资收益完全归属保户所有的投连险不同，万能寿险的投资收益归保险公司与保户共同所有，其标诸于众的所谓收益率水平，无论增跌，均较投连险账户表现曲线平缓许多，显然也不完全是保险公司的真正投资收益体现。

　　与盘踞中国寿险市场多年的投资型寿险先行者——分红险类似，当股市与债券市场不景时，保险公司为了市场份额考虑，往往会通过贴费等手段，维持保单的吸引力；而在火热如今的股市与债市，保险公司也将同样自上行平缓的结算利率曲线中，获取利差益。

　　而所谓“结算利率”不仅取决于当期保费资金实际投资收益、利差水平，还与保险公司愿意与客户分享的收益比例密切相关，后者直接影响到平滑准备金提取额度，并最终影响结算利率水平。

　　对于后者，本刊将其定义为“慷慨指数”。该指数大致可以体现保险公司与客户分利的水平，以及其背后的市场策略取向。

　　如某公司意欲扩大市场占有率，便会将更多投资收益分成予客户，甚至在投资收益不佳的年景中，通过动用平滑准备金或增加公司股东投入等方式，使客户获得更高收益；而对于那些旨在维持现有业务规模，享受更大利差收益的公司，则会减少向客户的分成比例。