基本面分析

　　其中，太平洋保险的历史沿革。最早成立于1991年，原名中国人太平洋保险公司，公司设立时的注册资本为10亿元。通过三次增资和引进战略投资者之后，截至2007年4月30日，公司的注册资本达67亿，其中境外投资者共持有公司19.90%的股份。公司主要从事的业务为：

　　控股投资保险企业；监督管理控股投资保险企业的各种国内、国际再保险业务；监督管理控股投资企业的资金运用业务；经批准参加国际保险活动。公司的主要经营性子公司包括太保寿险、太保产险、太保资产管理公司、太平洋保险（香港）有限公司，参股太平洋安泰人寿保险公司50%的股权。

　　我国第三大寿险公司和第二大财险公司。根据保监会公布的中国保险行业数据，以2006年和2007年上半年的保费收入计，公司寿险市场份额分别为9.3%和9.5%，排名第三；产险市场份额分别为11.5%和11.6%，排名第二。截至2006年底投资资产总额在中国保险行业排名第三。

　　首日上市定位预测

　　【国信证券】中国太保：新的起点 新的征途

　　二级市场目标价：45.42——52.14元人民币，国信证券对公司的估值主要依据以下假设：2010——2020年公司标准化保费增速从19.37下降为8.37；2020—2023年，公司标准化保费增速从7.87下降到3.37；风险折现率为10.3%，永续增长率为3%。下载文件: 国信证券-071220-太平洋保险投资价值分析.pdf

　　【国盛证券】中国太保：专业的保险综合服务提供商

　　由于太平洋保险集团股份有限公司同时拥有寿险公司和产险公司，我们对太平洋保险的寿险部分估值使用内涵价值法，对财险部分估值使用市盈率法。出于谨慎原则，假设明年以同一价格发行H股。我们得出太平洋保险2008年寿险业务每股精算价值为35.65元，加上财险部分的8.3元，因此太平洋保险股票每股目标价格为43.95元。

　　【国金证券】中国太保：基础务实 期待改善

　　相对平安的综合金融平台优势，相对于人寿的规模优势，投资优势，太保给我们的印象是平衡、稳健，没有独特的优势。公司产寿业务发展平衡，产寿险报废比接近行业平均水平，寿险业务银保占比高，期缴比例低导致内涵价值较低。下载文件: 中国太保071219：基础夯实期待改善.pdf

　　【国泰君安】中国太保：专注保险主业 重焕发展新貌

　　参考中国平安(601318行情,股吧)(601318行情,股吧)、中国人寿(601628行情,股吧)(601628行情,股吧)新业务价值倍数，我们给与太保2007、2008年新业务价值65倍乘数。运用相对内含价值法，我们预测太保2007年底的评估价值为45.33元。其中寿险价值为33.32元/股；产险价值为9.30元/股；其他业务价值为2.71元/股。

　　【中投证券】中国太保：公司是扬帆起航的保险巨轮

　　根据中国太保披露的内含价值报告和筹资计划，每股可分摊的净资产价值、1999年6月前承保的有效业务价值、1999年6月后承保的有效业务价值和一年新业务价值分别为7.03元、-0.48元、2元和0.37元；敏感性评估后，合理的价值应分别为7.03元、-0.21元(0.44倍)、3.66元(1.83倍)和0.8元(2.17倍)。此外，产险业务按25倍PE的价值为4.25元，其他业务按2倍PB的价值为1.67元。再按45.27倍的新业务倍数，公司的价值为52.8元(7.03-0.21+3.66+0.8×45.27+4.25+1.67)，这就是我们给予中国太保的合理价。下载文件: 20071221公司研究-中国太保-扬帆起航的保险.pdf

　　【光大证券】中国太保：具有后发优势的专业保险公司

　　我们对分别对中国太保的寿险业务和财险业务进行估值。寿险业务采用内涵价值估值，根据公司自身的假设，我们预测2007-2009年每股新业务价值分别为0.84、1.09和1.31元。采用三阶段模型估算其寿险业务的合理价值为39.19元。财险业务2007-2008年EPS分别为0.27-0.34元，给予2008年10-15倍动态市盈率，合理价格为3.4-5.1元。中国太保上市后的合理价值区间在42.6-44.3元。

　　对比：中国人寿和中国平安

图1：中国人寿A股上市以来的股票走势图

                                         图2：中国平安A股上市以来的股票走势图

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