尽管这三个城市都因银保投连的热销而先后享受规模保费爆发的快感，但各自倚重程度却深浅有别。

　　第三季推动全省保险业务规模超越江苏，执全国牛耳的广州，是三城中投连险销售比重最大者。在前三季度中，广州银保投连险占据当地总寿险业务规模，已从去年的1.90% 猛增至21.03%。广州也因此成为寿险业分享资本市场上涨的杰出标本。

　　而其余两个城市的情况则有不同。

　　尽管资本牛市红火如斯，北京与上海两城仍未有如广州般“进化”至投连险左右行业大局的地步。

　　以中资的平安人寿与太平人寿为例，当下半年投连新品推出之后，其广州机构的反应是迅速撤下银行柜面的万能产品，共投连独舞（见表2），而北京市场则至今仍是投连万能共分天下（见表3）。

　　不同倚重程度之下，三地市场在10 月的行业负增长中所受冲击也轻重有别。

　　与9 月相比， 广州、北京、上海三地的月环比总保费降幅分别为31.02%、16.86% 和6.84%；银行代理渠道的保费环比降幅更分别为33.20%、22.80% 和2.77%。

　　广州明显较后两城显著。

　　值得注意的是，以海康人寿为代表的于银保渠道并举万能、投连险公司快速兴起，10 月上海地区银保渠道负增长并不明显，而海康人寿也因其新银保策略奏效，其全国市场保费收入环比上升109.46%，达24004.19 万元，走出与其他公司根本不同的行情。

　　尽管如前所述，受制于寿险公司经营节奏与长假影响，10 月保费环比下滑几乎已成历年规律。但在投连险销售的大幅波动之下，广州、上海两地的今年分别达31.02% 和6.84% 的环比降幅，也较去年同期的分别6.32%和4.90% 的环比降幅拉大了不少。

　　值得注意的是，相比2006 年，由于投连的拉动，2007 年寿险全行业保费收入仍旧超过2006 年达到35.44%!

　　细观广州市场，整体销售滑坡之际，幸免者仅友邦一家，平均环比降幅高达33.52%。

　　降幅靠前的金盛人寿，其银保投连销量竟从9 月的4142 万元直落至623 万元， 降幅高达84.96%。显然，银保投连的销售滑波是导致该公司10月全国市场环比下降62.77% 的主要原因。

　　据本刊向该公司了解，10 月份正值金盛人寿投连产品换代，该公司于10 月初开始在个险与银保渠道同时推出二代投连产品。但以上数据或已说明，惯常的销售停止刺激下的销售热潮，并未在其新款投连产品线上获得延续。

　　后续：股指与2.5％预定利率考验

　　10 月16 日，单边上行已有年余的中国A 股走势终于出现反转，持续下跌与甚无力道的反弹持续。

　　上述广州一家寿险公司负责人坦言，11 月该公司的银保投连产品销售亦大不如前。

　　他指出，作为类似伞形基金的投连险，尽管往往在产品设计中，提供投向股票市场比例不等的进取账户、平衡账户、稳健账户，乃至与股市绝缘的货币账户供投资者选择。但对于更多的投资者而言，买入投连险的价值更在于希望通过保险公司的专业管理技能，使其在股市中获得更好的收益。

　　“与收费极低的货币市场基金相比，投连险所谓的避险功能实际上并不具长期投资优势。”北京一家合资公司银保负责人道出苦衷（详见本期有关投连产品投资收益评价报告（2007年12 月））。

　　基于对后市的看淡，上述负责人认为，前期销售火爆的投连产品会在四季度逐步降温。

　　与受股市利好正面作用的投连险相对，因资本市场更高收益而遭遇分流的分红寿险与万能则完全是另一型态。

　　按一般思维，若股市收益不佳，投资者可能转向带有固定收益分红寿险与万能寿险产品。但回望一年牛市，潜在投资者面临的机会成本已大不相同。

　　自2006 年中，中国A 股进入牛市，高密度加息周期也随之到来，中国央行在2006 年8 月19 日、2007 年3 月18 日、5 月19 日、7 月21 日、8 月22日和9 月15 日，先后六次提高金融机构人民币存款基准利率。尽管每次加息力度不大，但密集程度已让人叹为观止。

　　此外，2007 年8 月15 日，利息税水平也由之前的20% 调低至5%。

(责任编辑：何宜文)