凯雷“阴谋”

　　继2005年10月25日，凯雷集团以3.75亿美元收购徐工集团工程机械有限公司85%的股权后，凯雷集团另一项4亿美元的投资将投向太平洋人寿，收购后者24.975%的股份。目前收购方案正在等待中国保监会的审批。目前经媒体曝光的方案是，凯雷集团将同时引进美国最大的人寿保险商之一的美国保德信金融集团(Prudential Financial)参与管理。凯雷集团购买的太平洋人寿股权将有较长的锁定期，若退出将会把所持股权全部转让给美国保德信金融集团。

　　凯雷集团是全球最大的私募基金公司之一，号称“总统俱乐部”，美国前总统老布什曾出任凯雷亚洲顾问委员会主席。目前凯雷集团旗下管理的投资达310亿美元，已在全球143亿美元的策略性投资中获得了巨额利润，给投资者的年均回报率高达35%，被称为“赚钱机器”。在入股太平洋人寿一事上，凯雷集团显示出了高超的谈判技巧。

　　早在5年前，太保集团就向外界发出了太平洋人寿寻求外资伙伴的讯号。但寻找外资合作伙伴的过程历经波折，美国安泰、荷兰全球人寿、AEGON、花旗、高盛、荷兰国际集团(ING)等公司均与太保集团有过谈判，但均以失败告终。2003年8月，凯雷集团与太保集团签订了“投资意向书”，2004年6月双方草签入股协议。但正式协议却拖了一年多才正式落笔。知情人士透露，主要原因是凯雷集团在压价。2004年8月，保监会在银川召开偿付能力监管会议，包括太平洋人寿在内的三家公司因偿付能力未“达标”而被点名。这成为凯雷集团压价的理由。

　　太保集团与凯雷集团的谈判长达两年有余。知情人士透露，令双方谈判旷日持久的主要原因是太平洋人寿的定价问题。凯雷集团已经对太平洋人寿做了多次资产净值调查，屡次压低收购价格。显然凯雷集团利用了太保集团急于引入外资，以缓解偿付能力不足的心理。

　　一位业内人士如是评价：“太平洋人寿以目前的偿付能力危机状态，引进外资股东，一定会在股权转让的定价上，处于劣势地位，太平洋人寿难保资产不被贱卖。”

　　郝演苏认为，凯雷会利用太平洋人寿的偿付能力问题作为讨价还价的法码，但这不表示凯雷会不投资太平洋人寿，因为这样它会丧失投资中国保险业的机会。凯雷为投资太平洋人寿咨询了很多国际咨询机构。凯雷很清楚，目前国际上的共识是，中国保险市场未来的发展空间高于欧美市场，后者目前处于停滞不前的状态。当然，未来有不确定性，投资有风险，因此凯雷寻求一个对它而言合理的价位也是在情理之中的。

　　日前，凯雷亚洲投资基金联席主席杨向东亦向媒体表示，从某种程度上讲，太保并不是效益最好的，但却很有潜力。

　　袁力向本刊透露，凯雷集团在两年前就有入股太平洋人寿的打算，并到保监会来咨询过。我们也支持太平洋人寿引进外资战略投资者，来改善太平洋人寿的偿付能力。目前太平洋人寿是混合所有制，股东既有宝钢等大型国企，也有一些中小型民企。凯雷和太平洋人寿都聘请有专业财务顾问和律师，双方的谈判是按照商业规则来进行的。

　　据报道，凯雷集团坚持将太平洋人寿的或有负债计为坏账，而此举导致太平洋人寿每股净资产显著低估。急于引入外资的太保集团不得不承诺，如果或有负债最终的确沦为坏账，太保集团将给与太平洋人寿等额资金作为补贴。

　　除了压价外，凯雷集团亦对于太平洋人寿的经营施加了影响，比如凯雷集团要求太平洋人寿控制趸缴保费，此举导致太平洋人寿保费收入同比减少。根据2004年《中国保险年鉴》的数据，2003年，太平洋人寿实现保费收入376.74亿元，比上年增长51.29%。但到了2004年，太平洋人寿的保费收入同比减少31亿元，负增长8%。标准普尔分析师指出，太平洋人险2004年的保费同比减少的主要原因是由于趸缴银行保险产品的销售显著减少。

　　据悉，太平洋人寿2004年年初计划的保费是450亿元，但最终只下达375亿元。王国良在接受媒体采访时认为“这是个重大的经营失误”，外方“在谈判的条款里边，对我们有很苛刻的要求；本应该是根本不要按照这些要求来做，因为与他谈判成功与否还不知道，但是我们考虑后，业务增长受到了很大的影响”。

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